Por: Diogo Castro (0) em 2009-09-08 Ver mais comentários do mesmo Autor Comente este artigo ou coloque uma questão Artigo visto 2782 vezes | Acesso Livre

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Comentário Técnico:

A TDU tem a seguinte situação nas time-frames de referência:
- Padrão de Baixa de Longo Prazo (mas com layout bullish nas mm's)
- Padrão de alta de Médio Prazo
- Padrão lateral de Curto Prazo

No que toca aos últimos grandes movimentos, a TDU caiu cerca de -90% desde o máximo a 4.23€ em 2007 aos mínimo de Março passado nos 0.407€, o movimento de recuperação que se seguiu foi muito rápido e durou menos de 2 meses, com uma subida de +170% para 1.098€ aproximadamente, valor que foi só ligeiramente ultrapassado recentemente com um máximo relativo a 1.10€.

Repare-se que em movimentos desta escala, nem mesmo os +170% de recuperação na TDU a fizeram atingir o primeiro nível de fib, ou seja, toda esta subida em escala é apenas residual e compatível com ajustes técnicos na time-frame de longo prazo.

Gráfico de médio prazo: (escala semi-log)

Gráfico produzido com MetaStock™, software de Análise Técnica Profissional.

Concretamente, desde Maio que a TDU não consegue superar a sua resistência, embora tenha vindo a fazer mínimos relativos consecutivamente superiores como se pode verificar neste gráfico mais de curto prazo:

Gráfico de Curto Prazo: (escala semi-log)

Gráfico produzido com MetaStock™, software de Análise Técnica Profissional.

Este tipo de layout é um padrão triangular, mais especificamente um triângulo ascendente, neste caso gostaria de referir também os volumes gerados durante os contactos com a resistência (1.10€), volumes que sugerem distribuição, desde Maio que os maiores picos de acções transaccionadas mudaram de mãos junto à resistência, o que lhe confere maior solidez como referência técnica, tornando-a teoricamente mais difícil de ultrapassar mas por outro lado mais fiável em caso de breakout em alta no que toca a projecções.

Neste caso especifico, a projecção do triângulo em caso de breakout sólido dos 1.10€ são os1.37€, uma valor ligeiramente superior aos primeiro nível de fib nos 1.31€, note-se que esta é apenas uma projecção teórica disparada por um sinal que ainda não aconteceu. O suporte ascendente deste padrão tem 4 contactos e situa-se neste momento perto dos 0.95€, valor que considero a principal referência de downside a assinalar para curto prazo e que convém ser vigiada pois a sua quebra poderá comprometer este padrão.

As médias móveis de referência apresentam um layout bullish, com a ema50 acima da ema200 já desde Junho, estando ambas com declive positivo, e a ema50 funcionou já como suporte 3X desde essa altura.

De uma forma genérica, gosto deste padrão técnico na TDU, está bem definido e o seu comportamento tem sido consistente tecnicamente, comprar suportes e vender resistências tem sido uma estratégia ganhadora e numa óptica puramente técnica, diria que existem condições para no caso de breakout se gerar upside até às projecções teóricas, pelo menos a TDU tem funcionado bem no que toca a este tipo de cenários.

Comentário Fundamental:

A TDU apresentou recentemente os seus Resultados Semestrais, os mesmos foram na minha opinião acima das estimativas, embora na prática não existam estimativas fidedignas para a TDU, visto que é um papel quase sem cobertura institucional neste momento.



Não sei até que ponto valerá a pena publicar neste comentário a poll de estimativas correntes para a TDU, visto que segundo creio, apenas o Santander e o BPI mantém cobertura a este papel, e as estimativas que tenho desses dois departamentos foram publicadas respectivamente em Abril e Julho passado, não reflectindo portanto os updates com os resultados do 2º Semestre. O tom dos analistas nessa altura era pessimista, e o BPI por exemplo tinha um target de 0.45€ para as acções desta construtora, e um EPS FY09 de 0.18€.

Na minha opinião é complicado avaliar a TDU com base nas suas operações, quando as mesmas acabam por ser residuais quando englobadas as enormes participações estratégicas da TDU na Cimpor, BCP e BBVA. A maior parte destas participações foram adquiridas a crédito, tornando o passivo da TDU um valor de uma escala desproporcional à dimensão da empresa, e estão grande parte delas penhoradas neste momento:
- Teixeira Duarte tem 21% da Cimpor e 6,4% do BCP dados em penhor à banca

Qualquer variação neste portfolio (Cimpor+BCP+BBVA) tem mais impacto na avaliação do valor da TDU, do que qualquer alteração nos seus dados operacionais (vendas, ebitda, resultados, etc). Não tenho valores actualizados à data actual, mas em 30-Jun a TDU tinha uma capitalização bolsista de 400M€ e o valor das suas participações rondava os 980M€, ou seja cerca de 2.5X o seu próprio valor... numa empresa cuja área de negócio é a construção, esta exposição excessiva faz dela mais um mecanismo alavancado de investimento nos mercados financeiros do que uma construtora propriamente dita.

Em relação ao seu passivo, em 30 de Junho era de 2903M€ contra um capital próprio de apenas 260M€, ou seja 11X, um rácio de endividamento grande, que se observa também noutras construtoras, mas que no caso da TDU representam um factor de risco adicional, pois pequenas variações no seu portfolio de participações podem alterar este valor de forma considerável.

Sobre os seus dados operacionais, a sua exposição internacional tem vindo a crescer significativamente, o que é positivo e consegue fazer um trade-off com as quebras no mercado doméstico. Mesmo assim, no mercado doméstico, existem vários catalizadores in-play, tais como o TGV e os novos Aeroportos, projectos de grande envergadura que poderão ser muito significativos dependendo do outcome das eleições.

Notas Pessoais:
Em jeito de resumo, gosto do padrão técnico da TDU e não gosto do panorama fundamental, onde temos uma TDU que continua mais exposta aos mercados financeiros do que ao seu sector de actividade. Desta forma, apesar de considerar válidos possíveis sinais técnicos que possam vir a ser dados em alta, considero que a TDU não tem backup fundamental para sustentar esses movimentos. Obviamente que isso não significa que os mesmos não irão acontecer, a bolsa está cheia de exemplos de movimentos técnicos de curto/médio prazo não sustentados por fundamentais.

Bons negócios,

Diogo Castro
www.clubeinvest.com

Nota: os comentários apresentados são meramente artigos de opinião do autor, não devendo em nenhuma circunstância ser entendidos como recomendações de compra, de venda, de sugestão estratégica ou de aconselhamento financeiro.

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