Por: Diogo Castro (0) em 2009-09-30 Ver mais comentários do mesmo Autor Comente este artigo ou coloque uma questão Artigo visto 3470 vezes | Acesso Livre

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Vários membros (do Fórum Privado) pediram-me para comentar algumas acções nacionais especificas fora do PSI-20, uma delas foi a Novabase à qual faço agora um comentário inicial onde tentarei incluir uma opinião técnica e fundamental sobre este papel.

A Novabase é uma empresa tecnológica com uma capitalização bolsista de 150M€, a acção não tem grande popularidade entre os pequenos investidores e tem uma liquidez reduzida se compararmos por exemplo com empresas de capitalização inferior como a Glintt ou Inapa, também elas fora do PSI-20, um facto curioso visto que a Novabase apresenta uma situação fundamental completamente diferente destas duas empresas (pela positiva).

Começando pela Análise Técnica:

Comentário Técnico:

A Novabase tem a seguinte situação nas time-frames de referência:
- Padrão de Baixa de Longo Prazo (influenciado pela OPV durante a bolha dotcom)
- Padrão de alta de Médio Prazo
- Padrão lateral de Curto Prazo

Gráfico desde a entrada em Bolsa: (escala semi-log)

Gráfico produzido com MetaStock™, software de Análise Técnica Profissional.

Ao contrário do mercado em Geral, durante os últimos 2 anos e meio a Novabase teve um comportamento pouco correlacionado, começando a cair antes das quedas generalizadas, atingindo o seu fundo e iniciando a recuperação um anos antes do mercado em geral.

O seu gráfico de médio prazo é o seguinte:

Gráfico de médio prazo: (escala semi-log)

Gráfico produzido com MetaStock™, software de Análise Técnica Profissional.

A recuperação dos mínimos foi de cerca de +150%, no entanto desde meados de 2008 que a Novabase não consegue ultrapassar esses valores, tendo uma resistência genérica nos 5.00€ e que é a principal barreira técnica para este papel.

O padrão de médio prazo, apesar de ser em alta não tem grande definição técnica, a situação das médias móveis de referência é bullish neste momento embora tenha sido divergente no passado recente. Os 5.00€ travaram o avanço deste papel e provocaram vários sell-offs embora neste momento a Novabase esteja relativamente próxima desta referência o que poderá merecer atenção.

Olhando agora para o gráfico de curto prazo:

Gráfico de Curto Prazo: (escala semi-log)

Gráfico produzido com MetaStock™, software de Análise Técnica Profissional.

Neste gráfico podemos observar melhor as últimas reacções nos 5.00€ ou nas proximidades bem como algumas referências de curto prazo.
Genericamente considero um trading-range lateral de curto prazo, com suporte a 4.44€ e resistência a 5.00€, há cerca de 2 meses atrás a Novabase iniciou um swing de pouca velocidade apesar de ter algum volume (relativo) e que empiricamente deverá significar mais um contacto com a resistência no curto prazo.

Estudando o upside, uma ruptura em alta dos 5.00€ iria dar uma projecção teórica de 5.56€, um valor que não é mais do que a soma da amplitude do range actual. Outro setup de upside que podemos aplicar é uma Fibonacci Projection, usando como input os pivots (1)(2)(3) a projecção no nível 100% seriam os 6.02€, o que por outras palavras significa a extensão de um swing com as mesmas dimensões do anterior num contexto de alta de médio prazo, obviamente ambos os valores são hipóteses teóricas e ainda não sinalizadas.

Gosto do padrão técnico actual, esta lateralização de curto prazo poderá ser interpretada como uma consolidação num contexto de médio prazo em alta, o curto prazo está bem delineado e é relativamente simples aplicar setups neste padrão. 

Comentário Fundamental:

Para ficarmos com uma precepção geral do contexto da Novabase, utilizei dados históricos e projectei os valores da poll de estimativas de Receitas, Resultados Operacionais e Resultados Líquidos no seguinte gráfico de Excel:



O histórico de longo prazo destes números mostram uma empresa bastante consistente em termos de vendas (apesar de alguma estagnação desde 2007 mas compensada por forte aumento da margem), consistência também presente em termos de resultados operacionais. Os Resultados Liquidos tem sido também eles consistentes tendo em conta os ciclos económicos deste periodo, com apenas 2 anos menos bons num total de 12 anos em observação.

Relevo também a evolução das suas margens operacionais, actualmente a níveis históricos:



Olhando agora para a poll actual de estimativas para os próximos anos:



Existem apenas 4 analistas institucionais a cobrir a Novabase, o consenso actual é positivo com um price target médio nos 5.62€. Não tive a oportunidade de ler na integra, mas existem várias notas de research recentes, o BPI dá um rating Buy high-risk e price target 6.40€ FY10, e o Millennium BCP também com Buy high-risk e price target de 5.35€ mas em FY09, o stand é optimista face aos últimos resultados apresentados e perspectivas.

Pessoalmente parecem-me minimamente realistas os price-targets apresentados tendo em conta a evolução dos números da empresa. 
Repare-se que com o EPS estimado para 2009 nos 0.31€ FY09 (que poderá ser até modesto tendo em conta o que se gerou só no primeiro semestre), teríamos a Novabase a negociar num múltiplo de 15.6X à cotação actual, se projectarmos para FY11 onde o EPS estimado é de 0.45€ o papel cota com um múltiplo provisional de apenas 10.75X FY11, o sector a nível eruropeu em empresas de dimensão inferior a 500M€ cota com um múltiplo de 20X em FY09, ou seja substancialmente mais caro do que a Novabase. 
Obviamente que não se podem tirar conclusões só por esta métrica, mas a Novabase apresenta um cenário financeiro controlado, o seu capital próprio está equilibrado face ao seu passivo, não cota exageradamente acima do seu valor contabilístico e tem um Price/Sales Ratio de 0.48 equilibrado com o sector, tudo isto são na minha opinião, factores que justificam que a Novabase negoceie a múltiplos mais altos de que os actuais.

Notas Pessoais:
Em jeito de resumo, gosto do padrão técnico da Novabase apesar de lhe atribuir um desconto de risco devido à sua baixa liquidez, gosto bastante dos fundamentais da empresa e considero realistas as projecções de price targets feitas pelos analistas institucionais. Considero assim que a Novabase tem potencial técnico e fundamental para ter uma nova expansão em alta do seu swing de médio prazo para valores moderadamente mais altos do que os actuais.

Bons negócios,

Diogo Castro
www.clubeinvest.com

Nota: os comentários apresentados são meramente artigos de opinião do autor, não devendo em nenhuma circunstância ser entendidos como recomendações de compra, de venda, de sugestão estratégica ou de aconselhamento financeiro.

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