19 Escolhas no Sector Financeiro (2010-01-14)

[Diogo Castro]

19 Escolhas no Sector Financeiro

Boa noite,

O artigo de hoje surge na sequência de vários pedidos que tenho recebido para comentar ou sugerir Acções Americanas do Sector Financeiro por parte de membros do Fórum Privado e também de algumas trocas de mensagens que tive com o Paff que está bastante mais optimista do que eu sobre este sector. A minha expectativa sobre o Sector tem sido ainda um pouco apreensiva e como tal tenho mantido a minha «watch list» praticamente quase sem acções Financeiras listadas.

Hoje foi publicado um report bastante interessante da JP Morgan (departamento estratégico) em que enceraram uma tese de investimento no sector Energético (iniciada em Agosto e que bateu o SPX em 5% na mesma altura, 19% da tese JPM contra 14% no SPX) e iniciaram uma nova tese no sector Financeiro.

O report é bastante extenso (89 páginas), e a tese de investimento no sector Financeiro para 2010 baseia-se em muitas condições, condições macro-económicas das quais algumas discordo, mas baseia-se também em muitas condições especificas do sector, e condições micro focadas nos fundamentais de empresas individuais, condições estatísticas e comparações com outros períodos de crise / pós-crise com alguma complexidade.

No final fazem uma filtragem de 19 acções (entre muitas centenas) cujas condições são:
- Capitalização superior a 500$M
- Rating Overweight pela JPM
- Rácio Price / Tangible Book (P/TB) inferior a 1.25X

O rating overweight da JPM permite assegurar (pelos critérios da JPM) que existem catalisadores específicos na acção para a considerarem "a desconto" ou que pelo menos com potencial de subida de médio prazo.
O rácio P/TB corresponde ao preço a dividir pelo Tangible Book Value (ou valor contabilístico tangível), e aqui é que considero interessante encontrar empresas com este rácio baixo, pois uma das minhas maiores preocupações quando olho para empresas deste sector é "não confiar" no valor dos seus activos muitas vezes complexos e sujeitos no futuro a reavaliações em baixa, mas neste caso o Tangible Book Value engloba apenas activo tangíveis e por isso é um indicador fundamental muito mais fiável quando se analisam empresas deste sector.

Juntando a existência de catalisadores específicos de cada empresa com um baixo P/TB temos de facto situações teoricamente atractivas do ponto de vista fundamental.

A tese da JPM é sempre numa óptica de investimento diversificado e com o objectivo de ter uma rentabilidade melhor do que o índice (SPX), e neste contexto comparam a situação actual no sector com o que se passou em 1991-92 especificamente analisando o P/TB:





Esta comparação é discutível, eu pessoalmente não penso que se possa comparar os dois contextos (1991-92 e o presente), contudo concordo que 2010 pelo menos no primeiro semestre será um ano de recuperação no qual a Banca poderá continuar a subir, não creio que o sector como um todo bata o SPX, mas acredito perfeitamente que uma carteira composta por estas 19 acções o consiga fazer dado os seus contextos fundamentais específicos e dada a lógica desta tese de investimento.

Sendo assim elaborei a seguinte tabela com as 19 acções onde compilei algumas informações contidas neste report juntamente com outras que acho interessantes, ordenei-a pelo "Price / Tangible Book" do mais baixo para o mais alto, os dados de EPS e P/E correspondem à poll e não aos dados da JPM:



Tecnicamente há algumas acções com padrões interessantes, deixo aqui os gráficos onde me limitei a anotar as principais referências e as "zonas de perigo" que poderão influenciar negativamente os padrões técnicos de alta de médio prazo que a maior parte destas acções apresentam.
Num contexto de posicionamento real nestas posições, pessoalmente optaria por tentar entrar na maior parte dos casos perto de referências de downside com vista a conseguir optimizar o rácio risco / potencial (zonas que permitam ter stops não muito amplos face ao potencial em jogo, tipicamente rácios de arriscar 1 para ganhar 3).

MF Global Holdings Ltd. (MF)



------------------------------------

Hartford Financial Services Group Inc. (HIG)



------------------------------------

Citigroup, Inc. (C)



------------------------------------

Brandywine Realty Trust (BDN)



------------------------------------

Endurance Specialty Holdings Ltd. (ENH)



------------------------------------

Umpqua Holdings Corporation (UMPQ)



------------------------------------

Everest Re Group Ltd. (RE)



------------------------------------

PartnerRe Ltd. (PRE)



------------------------------------

ACE Limited (ACE)



------------------------------------

MFA Financial, Inc. (MFA)



------------------------------------

Reinsurance Group of America Inc. (RGA)



------------------------------------

Assurant Inc. (AIZ)



------------------------------------

Douglas Emmett Inc (DEI)



------------------------------------

Entertainment Properties Trust (EPR)



------------------------------------

Prudential Financial, Inc. (PRU)



------------------------------------

Comerica Incorporated (CMA)



------------------------------------

Annaly Capital Management, Inc. (NLY)



------------------------------------

MetLife, Inc. (MET)



------------------------------------

Assured Guaranty Ltd. (AGO)



------------------------------------

ETF Financeiro: Financial Select Sector SPDR (XLF)



Para efeitos de "tracking" vai ser hoje criado hoje mais tarde um Portfolio dentro da Plataforma «Portfolio Managers» composto por estas 19 acções e por um ETF que faz o tracking do sector, o Financial Select Sector SPDR (XLF) para perfazer uma carteira com 20 posições de 5% de exposição por posição. Esta será uma carteira "buy and hold" só para acompanhar-mos estas 19 acções e vermos se vão de facto bater o SPX ou mesmo o XLF durante os próximos meses a 1 ano.

Bons Negócios,

Diogo Castro
www.clubeinvest.com


Nota: os comentários apresentados são meramente artigos de opinião do autor, não devendo em nenhuma circunstância ser entendidos como recomendações de compra, de venda, de sugestão estratégica ou de aconselhamento financeiro.