Análise_REN

[j.f.vieira]

 ANALISE SR.AVALISTA_REN_10 MOTIVOS PORQUE TEM ESTADO BARATA,MAIS 10 MOTIVOS PARA AVANÇAR JÁ PARA 4,5.

REN:10 MOTIVOS PORQUE TEM ESTADO BARATA, MAIS 10 MOTIVOS PARA QUE AVANCE JÁ PARA 4,50 € A REN está claramente barata. Entendo existirem 10 FACTORES PARA QUE ESTEJA ACTUALMENTE BARATA. Esses factores que levaram a que se tivesse mantido barata, durante três meses de negociação foram: 1-elevadissima dispersão das acções, penso que terá sido a maior de sempre em Portugal, trazendo para o mercado uma enormíssima quantidade de investidores, muitos deles com vontade simples de venderem perante mais valias que se revelaram significativas. 2-Pouca disponibilidade de acções para entidades gestoras; 3-Não entrada directa no PSI-20; 4-Muitas sessões seguidas de vendas em conta-gotas, de 330, 340, 660, 670, que mais parecia uma torneira que não parava de pingar, e então era só colocar o balde por baixo, para as ir apanhando; 5-Má definição do preço da privatização, pois 2,75 € foi claramente baixo, e teve um efeito perverso: colocou consideráveis mais valias nas mãos de pequenos investidores do público em geral e pequenos subscritores, incentivando-os a vender, quando entendo o preço da OPV não deveria ter sido inferior a 3,75 €, o que criaria menos rateio, e menos tentação de vender imediatamente por as mais valias não serem tão significativas e tão imediatas; 6- Avaliações desastradas, miseráveis, e grosseiramente distorcidas, por 2 entidades avaliadoras, que verificando que o actual modelo de regulação compensa os custos operacionais (pessoal, Fornecimentos externos, amortizações, etc), e atribui uma remuneração de 7% sobre o Imobilizado Liquido anual, avaliaram que as receitas iam diminuindo progressivamente pela diminuição progressiva do Imobilizado Liquido, por via das necessárias Amortizações. E como não era necessário reinvestir, pois o período de reinvestimento é da ordem dos 30/50 anos, então para essas avaliações, esse cash sobrante e sempre crescente era uma INUTILIDADE (!). 7-Insuficiente divulgação da OPV junto de entidades gestoras internacionais; 8-Má gestão pública da imagem da REN pelo seu CEO nos primeiros 2 meses de cotação no mercado, não divulgando as suas potencialidades nem os novos dinamismos, e preocupando-se em criar rótulos retrógrados e apropriados para reformados e terceira idade, tipo "fundo de pensões"; 9-Um terço do tempo de cotação, foi influenciado pela quebra nos mercados, por efeito do subprime; 10-Fraco volume, no período mais recente, em boa parte por muitos investidores terem adquirido acções no mercado de 3,75 € a 4,08 €, e não estarem dispostos a vender aos actuais níveis. Agora, estes factores que a mantiveram baixa alteraram-se, e passam a emergir os 10 FACTORES PARA QUE AVANCE JÁ PARA 4,50 €: 1-Surgiram os factores para aplicação dos elevados cash libertados da regulação, e que são aquisição de participações noutras empresas como as anunciadas na ENAGÁS, e REE. Estas participações, sendo inferiores a 20% serão valorizadas no final de cada ano ao seu preço de mercado, segundo as IFRS (Normas Internacionais de Relato Financeiro) e valorizarão o património da REN, desde que se valorizem essas participadas. 2- Como se viu ontem, a REN estava em "short squeeze", que eu já defini aqui: ou seja, têm estado muitos investidores na posição de vendedores, pelo que ficam "short" em REN, para recomprarem mais barato e reporem a sua carteira REN, mas quando reparam que a tendência de decréscimo da cotação se inverteu desistem imediatamente da venda, e compram em força para repor a quantidade desejada o mais rápido possível. Foi substancialmente por isso que a REN galgou uns 0,16 € em menos de 2 horas ontem. Dos quase 3,5 milhões de acções negociadas ontem, muito boa parte foi para repor carteira que estava "short", e por isso essas acções não virão já para o mercado novamente. 3- O CEO mudou o discurso, e percebeu que tinha de ser ele também um catalizador para a criação de valor da REN no mercado, e teve as seguintes intervenções que considero determinantes: relevou o potencial da expansão do negócio do gás para a REN, através das novas centrais de ciclo combinado (que funcionam a gás), e em que a Galp já teve uma aprovada recentemente; aproveitou a reunião em Espanha sobre energia, para divulgar a troca de participações com a Enagás e REE; mostrou determinação de que a REN já não devia nada á Galp pelo negócio da rede do gás; 4-Entendo, em completa oposição ás 2 entidades avaliadoras que já emitiram targets miserabilistas para a REN, que o actual modelo regulador precisando de ser revisto, é VANTAJOSO actualmente para a REN, pois os tais 7% de Receita regulada calculada sobre o Imobilizado Liquido dão actualmente um valor SUPERIOR, porque actualmente o Imobilizado Liquido tem maior valor, pois está no início do ciclo de amortização, e só poderá progressivamente penalizar o futuro; completamente diferente, e MAU seria se actualmente se partisse dum qualquer processo de cálculo que fosse crescente, e que penalizasse o presente por se obter um valor inferior. Mas, é ESTÚPIDEZ pensar que o actual modelo de regulação em Portugal será penalizador no futuro para a REN, e que não mudará. Isto por um motivo simples: está em curso um processo ibérico de integração e concorrência dos dois mercados de Portugal e Espanha, o MIBEL, que levará á criação de condições concorrenciais nos dois países, em linha com o que se faz nos restantes países desenvolvidos da UE, e em que o Governo português tem vindo a legislar, e portanto é de PÔR DE LADO, que o actual modelo regulador se mantenha por muito mais tempo diferenciado entre Portugal e Espanha, o que é uma vantagem para a REN que está a ter actualmente os anos de maior receita via Imobilizado Liquido maior. 5- As acções REN já estão, agora, significativamente nas carteiras de investidores experientes no mercado, que têm agora um horizonte mais alargado para a sua valorização, o que criará muito menos pressão vendedora REN; 6-A REN tinha de capital próprio em 2006 (já descontando os dividendos pagos em 2007) um valor de cerca de 943 M€, que a dividir pelas 534 Milhões de acções lhe dão um valor de book value (acumulado até hoje, com valores históricos) de cerca de 1,77 € por acção, ou seja metade da cotação actual, o que é BAIXO, porque a incorporação do futuro vale muito mais que outros 1,77 € --só em 2007 são já esperados 0,35 € de Lucro Liquido por acção, de 190 M€ de Lucro Liquido incluindo a reversão da provisão dos dividendos da Galp que estiveram em litigio com a Amorim Energia—pelo que na realidade o futuro á cotação actual só tem incorporados uns desvalorizados 1,42 € (1,77 € - 0,35 € quase garantidos de EPS em 2007); 7- O Jornal de Negócios divulgou há cerca de 3 ou 4 dias que tinha conhecimento que 4 entidades avaliadoras nacionais estavam a finalizar avaliações da REN, e que outras 2 entidades estrangeiras se seguiriam; sem querer especular, é perfeitamente admissível que essas entidades, com o trabalho de avaliação já em fase avançada, possam recomendar aos seus principais clientes, e através das suas próprias carteiras, a compra antecipada de acções, se as avaliações forem substancialmente acima da cotação actual, assim como aconselhariam a venda previamente se a avaliação fosse inferior á cotação actual. Ora ontem, a pressão foi forte na compra, e mesmo com a componente vendedora dos pequenos subscritores. Entendo, que isto é um SINAL positivo para o mercado do que aí vem nas avaliações. 8- O volume normal na REN será na ordem de 1,2 milhão de acções por dia, correspondentes a cerca de 1% do capital actualmente disperso, enquanto não houver nova fase de OPV. Ontem foi substancialmente acima, na ordem dos 3,5 milhões, o que é um indício de pressão em alta, até que possa estabilizar a um nível superior de cotação, em oposição ao volume fraco de 200 a 400 mil por dia que vinha realizando nos últimos dias; e com maior volume, dentro desse volume normal de 1,2 milhão por dia, a visibilidade do titulo será melhor, o que potenciará a entrada em novas carteiras. 9-Mesmo que a regulação não mudasse em Portugal nos próximos seis anos, o que não é de esperar, a REN tem condições para manter o EPS aos níveis altos de 2007, pois o negócio do gás ainda tem valor substancial para acrescentar aos Resultados Líquidos, conforme o CEO informou o mercado há cerca de um mês, que o gás iria subir dos actuais 25% do volume de negócios actual da REN, para cerca de 33% nos próximos anos, muito em função do contributo das centrais de ciclo combinado para a produção de energia. 10-A opção do Governo de não lançar nova OPV da REN este ano, é uma CLARA indicação indirecta para o mercado, que REN a 2,75 € ou pouco acima, JÁ NÃO HÁ MAIS; e então prefere que ela se valorize mais no mercado, como PODE E DEVE valorizar já substancialmente no imediato, para nova fase de OPV mais vantajosa no futuro; e isto, entendo eu, aqui também muito contrariamente á evolução da EDP ontem em Bolsa, resulta em claro desfavorecimento do calendário da EDP: é que a EDP precisa URGENTEMENTE de aumentar os capitais próprios, via directa (improvável enquanto o Estado for accionista significativo), ou via dispersão de alguma das suas parcelas (a mais desejável, e natural é a Neo Energia), para assim financiar os seus fortes investimentos até 2010 (já fortemente iniciados com a compra da americana Horizon por 2 mil M€); pois a nova fase de OPV da EDP dificulta o calendário e a disponibilidade dos investidores para essa dispersão de alguma das suas parcelas, o que entendo, prejudica a EDP. Era claramente preferível que a EDP concentrasse o interesse investidor já para uma desejável dispersão da Neo Energia em Bolsa (se é que pretenderá mesmo dispersar a Neo Energia brevemente).

[vs16214]

Boa noite,

Só queria acrescentar que os dividendos por acção devem ser cálculos com os dividendos normais, retirando os valores dos resultados que não são recorríveis ou que não decorram da actividade normal. De qualquer forma, são bastante bons e prometem.

Deixo-vos um gráfico e considero que fez um suporte nos 3,54 que ontem e hoje aguentou a cotação, daqui poderá evoluir para outros voos. Quanto a resistências será os 3,58; 3,60 e 3,62 de seguida os 3,70 e por ai fora , mas se o volume ajudar...

[zefontelo]

concordo em parte com a resposta anterior, acho que o camainho é para cima, deixo a minha at...