CMVM: Uma medida interessante

[Diogo Castro]

Não li mais detalhes além do que estava na versão online do JN, mas parece-me ser uma medida importantíssima para que o mercado Nacional possa ser levado mais a sério:

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CMVM quer uniformizar divulgação de contas
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A CMVM considera que a forma como as empresas apresentam os resultados nem sempre é a mais clara e acessível. Vêem aí novas regras.

O regulador vai definir a informação que terá de ser incluída nos resumos dos resultados que são divulgados através do seu "site" e à comunicação social. O estatuto legal destas regras está ainda por definir: podem assumir a forma de recomendação ou de um regulamento.

in jornal de negócios
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Quem acompanha regularmente os relatórios de resultados das empresas cotadas em Portugal, decerto já teve muitas dores de cabeça para tentar obter deles as informações que realmente procura.

Além de serem todos apresentados de forma diferente uns dos outros, os relatórios em si não apresentam por vezes alguns items importantes, depois a nível de comparações tanto se usa face ao trimestre anterior, face ao mesmo trimestre do ano passado ou face ao período homologo do ano anterior, normalmente as empresas usam a comparação que fica "melhor na pintura" e mudam a sua metodologia de trimestre a trimestre, o que obviamente não abona a favor da transparência e seriedade.

Por outro lado, a forma como são tradicionalmente apresentados os relatórios trimestrais em Portugal é muito pouco "user friendly", a maior parte dos investidores querem saber concretamente o que aconteceu no trimestre para depois eles próprios fazerem as suas comparações ou interpretações, e na maior parte das vezes esses dados não são publicados de forma simples nos relatórios, no 2Q são apresentados resultados semestrais (incluindo dados de Janeiro a Junho), no 3Q são apresentados resultados de 9 meses (de Janeiro a Setembro), e muitas vezes no 4Q são apresentados apenas os resultados de Janeiro a Dezembro, dificultando o acompanhamento trimestre a trimestre por parte dos investidores.
Isto significa que um investidor para saber o que aconteceu entre Abril e Junho, além de ter de consultar os resultados 2Q, tem depois de subtrair dados do 1Q, quando chega o 3Q muitas vezes tem de fazer o mesmo processo consultando relatórios passados para saber algo tão simples como "quanto facturou a empresa entre Julho e Setembro?"...

"Brincar com números" não é tarefa complicada, e os mesmos resultados podem ser apresentados de formas completamente diferentes sem nunca mentir aos investidores, vamos supor este exemplo:

Resultados da Empresa X em 2008 e 2009:

1Q2008: +1M€
2Q2008: +2M€
3Q2008: +3M€
4Q2008: +4M€

1Q2009: +5M€
2Q2009: +4M€
3Q2009: +3M€
4Q2009: +2M€

Repare-se que a evolução dos resultados desta empresa hipotética foram subindo até 1Q2009 e desde ai, trimestre após trimestre tem vindo a descer, ou seja, no ano de 2009 a empresa trimestre após trimestre apresenta uma tendência de quebra de resultados, no entanto:
- Na apresentação dos resultados 2Q09, a empresa opta por comparar os resultados dos primeiros 6 meses do ano com os primeiros 6 meses do ano passado e diz: "Resultados crescem +200%", quando na realidade se deu uma quebra de -20% face ao trimestre anterior.
- Na apresentação dos resultados 3Q09, a empresa opta por comparar os primeiros 9 meses de 2009 com os primeiros 9 meses de 2008 e diz "Resultados crescem +100%", quando na realidade, pelo segundo trimestre consecutivo apresentam uma quebra, neste caso de -25%.
- Por fim, na apresentação dos resultados anuais, a empresa vai estar focada essencialmente em dizer que "Os resultados cresceram +40% face a 2008", obviamente que é verdade, contudo pelo terceiro trimestre consecutivo voltaram a cair, neste caso -33% face ao trimestre anterior...

Quem seguir de forma descontextualizada os últimos 3 relatórios ou simplesmente ler apenas as notícias, irá ficar com a sensação que a empresa X se fartou de crescer nos últimos 3 trimestres, quando na verdade a empresa fez exactamente o contrário.

Este exemplo pode ser invertido, já que se a comparação com o trimestre anterior favorecer "a pintura", provavelmente a empresa X vai dar mais relevo a comparações contra o trimestre passado e por ai... quase sempre com uma lógica de "abrilhantar" os resultados.
Isto já para não falar na omissão de alguns items, há vários exemplos de empresas que num trimestre focam as suas tabelas nos Resultados Líquidos e no trimestre seguinte já se focam por exemplo no EBITDA, normalmente sempre o item que mais favorece a "pintura"...

Isto é tudo muito engraçado, mas além de só servir para confundir os investidores e já agora, os jornalistas menos esclarecidos que também não fazem o trabalho de casa, também não dá grande credibilidade em termos de se captar interesse de investidores internacionais habituados a dados "standard".

Se de facto criarem uma regra obrigatória de uniformização das apresentações de resultados onde obrigassem as empresas a mostrar os resultados sempre da mesma forma, e com dados devidamente organizados, teríamos todos a ganhar em especial os pequenos investidores.
Um bom exemplo são os "Forms 10-Q e 10-K" nos Estados Unidos, que podem ser consultados na SEC e que são documentos standard, aprende-se a ler um e sabe-se dai para a frente como ler todos, sempre da mesma forma independentemente da empresa em questão, sempre de forma transparente.

Se alguém souber mais informações sobre este assunto, por favor partilhe, para já penso que será de aplaudir esta medida da CMVM !

bons negócios !