Neoprobe (NEOP) - Análise

[Paff]

A Neoprobe (Amex: NEOP), é uma biotecnológica sedeada em Dublin, Ohio, nos EUA. Trata-se de uma empresa que actua no ramo oncológico, mais especificamente na área da detecção de melanomas e cancros associados na área do peito e colo-rectal. Com uma capitalização bolsista de 447 milhões de dólares e receitas anuais em torno dos 11 milhões, é uma empresa (tal como muitas nesta indústria) em que os resultados previstos são bem mais emocionantes do que propriamente os actuais.
São precisamente as expectativas de receitas, consubstanciadas numa pipeline bastante interessante, que me levaram numa primeira fase em adquirir este título, tanto para o meu portfólio pessoal, como também para o Ubik Investments e que me levam agora a redigir esta análise.

No que à pipeline diz respeito, foco-me para já no curto e médio-prazos. E nesta amplitude temporal o ponto a ter em consideração chama-se Lymphoseek. Este agente farmacológico destina-se ao rastreamento prévio que deve ser feito de forma a se descobrirem possíveis tumores e metástases relacionadas com o cancro da mama. Ora, o Lymphoseek encontra-se já na fase III dos testes clínicos. Para que se saiba, esta é a fase final de testes antes de uma possível aprovação pela FDA (Food and Drug Admnistation). Mais do que isso, de acordo com as últimas informações, que foram expostas na sua plenitude na muito aguardada e extremamente importante reunião da ASCO (American Society of Clinical Oncology) que se realizou no início deste mês, ficou uma vez mais reiterada a eficácia deste agente.




Para terem uma ideia, do que já é conhecido, no estudo comparativo entre o Lymphoseek e o agente de contraste normalmente utilizado no rastreamento deste tipo de tumores, chegou-se à conclusão que o agente tradicional conseguiu encontrar 60% dos tumores encontrados pelo Lymphoseek, ao passo que o Lymphoseek descobriu a totalidade dos tumores detectados pelo agente tradicional. Segundo os especialistas, este é um resultado clínico tido como estatisticamente muito relevante.

Segundo dados da Neoprobe, prevê-se que o mercado potencial do Lymphoseek se cifre em torno dos 450 milhões de dólares. Em 2007, a Neoprobe assinou um acordo de distribuição e comercialização do Lymphoseek com a Cardinal Health (NYSE:CAH) uma gigante desta indústria. Tal acordo prevê a repartição em partes iguais das receitas, contudo, caso a FDA considere o Lymphoseek como uma "superior drug" é de prever que a Neoprobe possa cobrar mais por cada dose administrada. O Lymphoseek deverá substituir uma combinação de dois fármacos que são actualmente utilizados no rastreamento, que custam, em conjunto, aproximadamente $400.

Valorização

Como o gráfico mostra desde o início do mês de Junho que se registou uma quebra de cotação notória, atingindo no seu auge os 36% de desvalorização. Tal sucedeu devido a um facto que muito honestamente nunca me tinha deparado nos anos que levo de análise de títulos. Um investidor/especulador chamado Martin Shkreli. Este senhor, um Hedge Fund Manager, contestou através de um artigo a validade dos testes comparativos realizados. Nomeadamente defende que a o Lymphoseek deveria ter sido comparado com a combinação d o agente de contraste (Blue Dye) e um outro agente chamado Sulfur Colloid. Ora, se bem que a ultização desta combinação é de facto utilizada por muitos médicos como forma de detecção deste tipo de cancros, é também verdade que, apenas o agente de contraste, por si só, foi aprovado pela FDA como agente farmacológico de detecção. Segundo as normas da FDA (e neste caso a Neoprobe teve de conduzir os seus testes de acordo com estas normas, a pedido da própria FDA), apenas poderá ser feita a comparação de novos agentes farmacológicos com agentes efectivamente aprovados pela FDA, e não com combinações ou outros agentes utlizados de forma individualizada. O Sr. Shkreli chegou mesmo ao ponto de, através de uma petição civil, requerer junto da FDA que esta não aceite os testes efectuados ao Lymphoseek. O caso adensasse um pouco mais quando o próprio gestor admite que tem um posição curta no título!

Bom, a Neoprobe já respondeu, e no passado dia 16 de Junho comunicou que vai contestar esta petição e pedirá à FDA que indefira esta petição. Alguns especialistas já comunicaram que consideram esta petição factualmente errada e tendenciosa, sendo que será de esperar não só um indeferimento, como por parte da Neoprobe uma subsequente acção judicial sobre este gestor.

Apesar de se considerar que os argumentos desta petição são inválidos, tal não impediu que o título tivesse sofrido a queda que está bem patente no gráfico. Pessoalmente continuo a considerar que esta queda se apresenta como uma oportunidade de entrada, não tendo alterado assim nem o meu racional de análise, nem a minha posição particular e pública no título.
Do ponto de vista fundamental, neste tipo de empresas, que estão ainda numa fase prévia à aprovação de um produto, torna-se particularmente difícil extrapolar resultados. Tal tarefa é tão difícil, que mesmo os analistas que que dedicam à análise especifica desta indústria têm, no caso da Neoprobe, diferenças de análise. Enquanto uns como a WBB Securities prevêem receitas em torno dos 250 milhões de dólares já em 2013, existem outros que só vêm estes valores mais para 2015.

Um outro factor que torna esta previsão ainda mais difícil relaciona-se com o facto de o Lymphoseek não ser sequer o produto de maior potencial na pipeline da Neoprobe. Esta honra cabe ao RIGScan, uma sonda de detecção que actua em conjunto com agentes farmacológicos como forma de ajudar os cirurgiões a melhor detectarem e removerem vários tipos de tumores. Basicamente a Neoprobe está a tentar fazer uma integração vertical no que à detecção de tumores diz respeito, não só na fase pré-operatória, mas com o RIGScan, mesmo durante a fase cirúrgica. Claro está, que no do RIGScan, o processo de aprovação está ainda numa fase mais atrasada, uma vez que já tinha sido recusada anteriormente pela FDA. Assim, prevê-se que uma nova fase de testes clínicos se inicie apenas em 2012, daí termos que aguardar ainda alguns trimestres por mais novidades. Contudo, a surgirem novidades positivas, podemos estar a falar de um mercado global potencial na ordem dos 3 mil milhões de dólares. Estamos apenas a falar do caso do cancro colo-rectal. Dá assim para perceber o potencial brutal que esta empresa tem pela frente.

Um outro ponto que me parece provável passa por uma possível aquisição. E caso tal acontece, existem pelo menos duas escolhas mais óbvias que se parece perfilar. Por um lado, a Cardinal Health, que como já foi referido tem um acordo de distribuição com a Neoprobe, parece ser a candidata mais previsível. Com cerca de 2 mil milhões de dólares em caixa, face a uma capitalização bolsista de 447 milhões da Neoprobe, não seria rejeitar esta possibilidade. Mesmo que o valor da Neoprobe suba para valores próximos dos 900 milhões, sustentados pelo que muitos analistas têm previsto como target a médio-prazo, continuaria a não ser descabida tal possibilidade.

Uma outra possibilidade passa por um interesse da Covidien (NYSE:COV), uma das principais rivais da Cardinal, que poderá querer incrementar os resultados deu seu segmento de negócio.

Por enquanto tudo isto não passa de conjecturas, que no entanto poder-se-ão tornar em realidades, tanto mais num sector em que por vezes é mais fácil e sensato adquirir uma empresa com um produto aprovado, do que aguardar pela investigação (dispendiosa) e aprovação (arriscada) de um fármaco que não raros casos demora anos a ver a luz do dia, isto se de facto algum dia isso acontecer.

Técnicamente, gosto do ponto atual. A MACD encontra-se prestes a ter um cruzamento positivo e o RSI saiu de território oversold. Repare-se também que a mais recente correção foi precisamente tocar a média móvel exponencial dos 200 dias, confirmando que embora a cotação deste título dependa fundamentalmente de fatores não técnicos, não deixa de ser curioso que a análise técnica tenha uma palavra a dizer na decisão de investimento.

Notas finais

Aquando da minha entrada neste título, no mês de Fevereiro, ele cotava em torno dos $2.9. Atualmente regista-se uma valorização próxima dos 28%. Considero que existe um muito forte potencial de valorização, sendo que ainda durante este trimestre se deverão esperar notícias que, a meu ver, deverão tornar real o potencial que se me aparenta. De tudo o que pude ler e analisar, julgo ser altamente provável uma aprovação do Lymphoseek por parte da FDA, que embora não tenha expressão prática (leia-se receitas) durante este ano, deverá ter um impacto bastante positivo (e antecipado, como é aliás apanágio em growth stocks) na cotação.

Remeto uma vez mais para a consulta da tabela cronológica acima exposta, como forma de manter o potencial investidor alerta sobre os momentos mais importantes para a Neoprobe nos próximos tempos.

[hollies]

Boa análise Paff. A área das biotecnológicas não é fácil de analisar, nunca há certezas, vive muito de expectativas e catalisadores, é uma área que pode dar muito a ganhar, mas também a perder. Esperar pela aprovação de um dado produto, é sempre um risco, daí a questão: sair antes com uma boa valorização ou esperar pelo dia da aprovação?

Saiu outro artigo desse senhor Martin Shkreli no Site Seeking Alpha,  a contestar algumas práticas nos ensaios clínicos do Lymphoseek, é muito técnico, mas dá para entender.

http://seekingalpha.com/article/276434-neoprobe-did-the-pivotal-studies-meet-their-primary-endpoints

Seria importante saber se a posição curta na Neop aberta por  este senhor Shkreli foi aberta a partir do momento em que detectou(ou crê ter detectado) eventuais 'anomalias' nos ensaios clinicos do Lymphoseek, ou se tudo aquilo que escreve não passa de especulação, sem fundamentos... a mim custa a crer que alguém escreva um artigo, e numa publicação como a Seeking Alpha, meramente especulativa para ter beneficio próprio, neste caso com a queda da cotação da Neop. Creio que a posição curta é apoiada na análise, ou na crença do Senhor Shkreli que alguma coisa está mal na maneira como foram efectuados os testes ao Lymphoseek.

Entrar a longo ou a curto na Neop?... eu vejo razões pelo artigo do Paff para entrar Longo... Li os Artigos de Martin Shkreli que me fizeram pensar. O risco inerente  a esta área das biotecnológicas acrescido de algum ruído que qualquer coisa poderá não estar bem é suficiente para afastar os investidores, daí a explicação da queda registada no título, que neste momento, penso que estará contaminado por alguma incerteza.