The Snowball - Biografia de Warren Buffett

[Paff]

Capítulo 15 - The Interview

Em 1949, de volta ao Nebraska, Warren retomara as actividades que tinha deixado para trás 2 anos antes. Para além do negócio das bolas de golfe, e de uma ou outra actividade empreendedora, tal como vendedor de roupa na JC Penney's, na parte da manhã frequentava a Universidade do Nebraska.

Um ano mais tarde, quando apenas lhe faltavam alguma disciplinas para se licenciar, Buffett tomou uma decisão em sentido inverso ao que a maioria fazia nessa altura. Ele queria continuar a estudar e deixar o trabalho para segundo plano. A sua ambição - Harvard. Através de uma oportunidade de bolsa de estudo que leu num jornal local, decidiu comparecer na data fixada para se inscrever. Para seu espanto, mais ninguém apareceu, tornando-o automáticamente classificado. Passo seguinte, a entrevista. Parecia, ser favas contadas, até porque ninguém conseguia resistir-lhe logo que começasse a falar de acções e mercados financeiros. Por certo o entrevistador de Harvard não seria diferente. Contudo, no que mais tarde considerou um momento decisivo da sua vida, a sua candidatura foi rejeitada. Harvard formava líderes, e a imaturidade daquele jovem de 19 anos não permitia que fosse aceite.

De volta a Omaha, começou de imediato a pesquisar novas possibilidades. Umas das brochuras que lhe chegou às mãos foi da Universidade de Columbia, onde dois nomes se salientavam: Benjamin Graham e David Dodd.




Warren tinha lido recentemente "The Intelligent Investor", de Graham. Foi o livro que o marcou. É verdade que Buffett "devorava" livros, contudo este era especial. Parecia ter um conteúdo diferente daquilo que era transmitido na época, desmistificando os mercados, mostrando o lado mais matemático e menos especulativo de uma acção/empresa. Talvez fosse demasiado tarde, mas Warren tinha que tentar entrar em Columbia. Assim, completamente fora do prazo de candidaturas, decidiu enviar uma carta de apresentação. Nessa altura, Dodd era o vice-reitor e a dita carta acabou por ir parar à sua secretária.

Ao contrário de Harvard, Graham e Dodd não pretendiam formar líderes. A sua arte era mais especializada. Mesmo sem entrevista, a candidatura foi aceite.

[Paff]

Capítulo 16 - Strike One

Outono de 1951, Buffett chega a Nova Iorque, para frequentar a Universidade de Columbia.

Como era já hábito, mesmo antes de começar as aulas já tinha decorado os livros, nomeadamente o Security Analysis, cuja aula seria leccionada por David Dodd. Naturalmente que isso impressionou Dodd, até porque Warren era sempre "aquele aluno que sabia tudo e estava sempre pronto a responder".

Nesta altura Warren tinha conseguido poupar cerca de $10.000, grande parte dos quais estavam investidos em acções e obrigações. As suas leituras sobre o trabalho de Graham tinham conduzido a um investimento em particular - o retalhista Marshall -Wells. Como tal, e como agora se encontrava no centro do mundo financeiro, poderia ter a oportunidade de ir à primeira reunião de accionistas da sua vida. A escolha estava feita. Nessa reunião conheceu Louis Green, um investidor conhecido, grande amigo de Graham e do seu sócio Jerry Newman. Juntos, costumavam analisar empresas por forma a comprarem aquelas que lhes parecessem subvalorizadas face ao seu valor contabilístico. Era o método Graham a ser aplicado pela sua empresa Graham & Newman. Na conversa que se seguiu, Buffett tentaria impressionar Green, até porque seria mais um meio de poder vir a conhecer melhor Graham. Contudo  não foi lá muito bem sucedido, porque após a pergunta: "Porque é que comprou Marshall-Wells?", Buffett impetuosamente respondeu " Porque Graham também comprou". Green, muito calmamente virou-se para Warren e disse-lhe "Strike one." (1)

Apercebendo-se que esta não era forma de escolher o que quer que fosse, Warren procurou aprofundar ainda mais os seus conhecimentos das técnicas de Graham. Nas suas leituras ficou a saber que Graham tinha uma percentagem de 55% de uma pequena companhia seguradora chamada GEICO.

Semanas de pois, dirigiu-se aos escritórios da seguradora e, apesar de ser Sábado, conseguiu ser recebido por Lorimer Davidson, vice-presidente. Aquilo que era para ser (pensava Davidson) uma conversa de 10 minutos para "despachar o miúdo", transformou-se numa troca de ideias de mais de 4 horas. Buffett teve a oportunidade de começar a aprender uma parte vital do que mais tarde viria a ser o seu método - saber "como as empresas fazem dinheiro".

Na segunda-feira seguinte, Buffett apressou-se a fechar um 3/4 dos seu portofólio, aplicando o dinheiro em 350 acções da GEICO. O negócio segurador, e particularmente a abordagem inovadora da empresa pareciam-lhe uma oportunidade a não perder. Nessa altura a GEICO transaccionava a $42, com um múltiplo de cerca de 8 o seu EPS. A maioria das outras empresas transaccionava a múltiplos muito superiores. Em 5 anos, e segundo a sua análise, esperava que pudesse cotar entre os $80 e $90. As maiores corretoras especializadas em seguros disseram-lhe, após consulta pessoal, que ele estava doido. A GEICO tinha apenas 1% do mercado e seria impossível competir contra os gigantes seguradores.

Warren não percebia como eles não conseguiam ver aquilo que estava mesmo à frente dos seus olhos.

(1) Expressão utilizada no Baseball para quando o batedor falha a primeira bola arremessada pelo pitcher. Neste caso, trata-se de uma alusão a uma resposta supostamente falhada por Buffett, até porque ele sabia que os motivos da compra não eram apenas a mímica dos movimentos de Graham.

[Paff]

Capítulo 17 - Mount Everest

Primavera de 1951. Warren estava no segundo semestre em Columbia, o seu pai tinha sido reeleito para um 4º mandato no congresso e, mais importante, iria ter a oportunidade de finalmente conhecer o seu ídolo.

Benjamin Graham, nascido Benjamin Grossbaum provinha de uma família que havia sofrido os temores de várias crises e depressões. Um dia abastados, viram-se após a morte do seu pai (tinha Graham 9 anos) numa situação de autêntica penúria. Foi neste clima que Graham cresceu, em constante luta alicerçada numa inteligência quasi-renascentista. Fluente em francês, grego e latim, para além do profundo gosto pela matemática e assuntos financeiros, aprofundou ao longo da sua vida a paixão pelas artes. Ainda que frustrado, tinha o sonho de escrever uma peça para a Broadway.
A sua personalidade era muito reservada, considerando os autores clássicos como os seus verdadeiros confidentes, não considerando ter feito qualquer amigo desde os tempos do liceu.Muitos o conheciam e respeitavam, nenhum era verdadeiramente um amigo per si. Desde jovem trabalhou em corretoras, desde moço de recados até ao ponto em que pode fundar a sua. Tinha uma outra grande paixão, melhor dizendo, paixões - as mulheres. A monogamia era uma expressão que constava numa página que o seu dicionário não tinha. Embora fosse obsessivo quando se sentia atraído por alguém, e a beleza não fosse um dos seus pontos fortes, sabia-se que muitas mulheres se sentiam atraídas pelo seu forte carácter, e que o "monte Evereste" que ele era constitui um desafio que muitas não resistiam a superar.

Como seria de esperar, Buffett tornou-se rapidamente a estrela da sua aula, sendo o único aluno que conseguia a nota máxima, A+. As aulas era autênticos diálogos a dois que os outros alunos, muitos deles executivos que assistiam às palestras de Graham, se habituaram a seguir, sem que muito pudessem fazer.

Foi aqui que Warren aprendeu que o mais importante na análise de uma empresa passa por determinar o seu "valor intrínseco", isto é, o valor que ela teria caso tivesse que pagar as suas dívidas e vender os seus bens. Interessaria comprar empresas com um valor intrínseco inferior à cotação de mercado. Por outro lado, e porque se tratava de uma ciência falível, era também vital avançar com uma margem de segurança, sendo mesmo este o conceito mais importante. O investimento é feito com base em assunções e estimativas, convinha assim pecar por defeito, por forma a não se ficar a braços com um investimento ruinoso. Isso advinha da fortíssima aversão ao risco que Graham tinha.

Contudo, havia uma regra que Warren não seguia, a diversificação através da compra de pequenas parcelas de muitas empresas. Recorde-se que nesta altura Buffett tinha 3/4 do seu capital investido numa única empresa, na GEICO. Era no entanto esta profunda admiração e o facto de ser o melhor aluno que Graham jamais havia tido que fazia com que Warren quisesse dar o próximo passo - trabalhar para Graham. A proposta veio, com o bónus de ser trabalho grátis.

Graham declinou.

[Paff]

Capítulo 18 - Miss Nebraska

Este capítulo, inserido na parte final da 2ª Parte do livro, retrata o verdadeiro início da vida amorosa de Buffett.

Desde a primeira vez que conheceu Susan Thompson, que a principio não demonstrou qualquer interesse por ele; ao "relacionamento" que manteve com Vanita Brown, a Miss Nebraska; até à conquista do coração de Susan, após a conquista do coração e da amizade do seu pai.

Nesta mesma altura Warren procurou melhorar as suas capacidades relacionais, inscrevendo-se num curso da Dale Carnegie, com a esperança que tal curso facilitasse a conquista do coração de Susan. Segundo ele próprio afirma, este é ainda hoje o curso mais importante que tirou em toda a sua vida.

Em Abril de 1952 estava assim marcada a data do seu casamento. Um passo para a maturidade?

[Paff]

Capítulo 19 - Stage Fright

Uma nova fase da vida de Warren ia-se iniciar - o casamento, e o com isso o sustentar de uma família.

Assim, a decisão foi a de começar a trabalhar com o pai na sua empresa de corretagem. Aquilo que a principio lhe parecia um emprego de sonho rapidamente se transformou numa cruzada de esforço. Os negócios não lhe corriam muito bem e as recomendações e compras que fazia para os seus clientes saiam algumas vezes ao lado. Tal como uns anos antes, quando comprou acções em seu nome e em nome da sua irmã, também agora Warren se sentia responsável pelas perdas que muitos dos clientes por vezes tinham. Por outro lado, ter de comprar e vender acções em que não acreditava também lhe dava a volta ao estômago. Ele acreditava no investimento de longo-prazo, contudo, este tipo de investimento não gerava as receitas que um corretor necessita para viver, sob a forma de comissões. Desta forma, ele estava basicamente a ser pago pelo numero de negócios que fazia, independentemente dos resultados que atingia. Sentia-se um médico a prescrever medicamentos.

A melhor opção passava claramente pela gestão directa de fortunas e não tanto pelo negócio de intermediário. No entanto outros valores mais prementes de levantavam neste momento.

O seu casamento ocorreu a 19 de Abril de 1952, apesar de ter estado quase para não acontecer, devido às cheias que inundaram a região nessa altura. Na época Warren estava na Guarda Nacional e por sorte, e à última da hora, acabou por ser o único recruta a não ser convocado para as equipas de emergência de cheias.

A sua lua-de-mel, embora sem grandes detalhes, passou-se numa viagem de carro, as famosas road trips, até à costa oeste, onde ainda teve a possibilidade de passar por Las Vegas e ganhar, ou melhor, Susie ganhar um jackpot nas slot machines.

FIM DA PARTE 2

[Paff]

Boa noite a todos,

Em Novembro de 2008, Alice Shroeder deu uma pequena palestra sobre a experiência que teve com Buffett.

Fica aqui o video:

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[Paff]

PARTE 3 - THE RACETRACK

Capítulo 20 - Graham-Newman

A partir de 1952 começa a verdadeira carreira de Buffett. Após o seu casamento, continua a trabalhar na corretagem, embora sempre persistindo na tentativa de trabalhar para e com Graham. A família vai aumentando, nasce a sua primeira filha, ao passo que o seu pai sofre um forte e definitivo revez político aquando da vitoria de Eisenhower para a Presidência.

Por fim, em 1954 é aceite a sua tenaz candidatura e entra finalmente para a Graham-Newman. Inicia-se aqui a famosa parceria entre Warren e Benjamin Graham. O mais interessante neste capítulo é a evidência das diferenças entre Warren e o seu mentor. Graham, era um metódico, adepto fervoroso da diversificação, chegando ao ponto de ter posições de $1.000. Ele acreditava em comprar empresas esquecidas por Wall Street. Para ele, deveria olhar-se para uma empresa segundo o valor que teria caso amanhã estivesse liquidada, morta. Caso se conseguisse comprar a desconto face a este valor, então estar-se-ia a compra dentro de uma margem de segurança. Acrescente-se isto à diversificação e, voilá, um investimento seguro e rentável.

Warren por outro lado acreditava piamente nas suas capacidades de análise e stock picking. Desconsiderava a diversificação e sempre que possível tendia a colocar quase todos os ovos no mesmo cesto. A Geico havia sido disso um exemplo, que entretanto tinha vendido para comprar a sua mais recente descoberta - Western Insurance. EPS de $29 para uma empresa que era transaccionada a $3, era o que ele considerava uma slot machine em que o único resultado que saia era a vitória.

É nesta altura também que Warren começa a travar conhecimentos com outras figuras de Wall Street. Na mesma altura a familia alarga-se ao seu segundo filho - Howard Graham Buffett, em 1954.

[Paff]

CAPÍTULO 21 - THE SIDE TO PLAY

Entre 1954 e 1956 Warren trabalhou na Graham-Newman.

Um dos negócios efectuados nesta altura consistiu num processo de arbitragem que envolvia a empresa Rockwood & Co., produtora de manteiga de cacau e de pedaços de chocolate (os pedaços que se costumam encontrar em bolachas com chocolate) Ora, na época, o prelo do cacau tinha sofrido um aumento substancial. A Rockwood, embora fazendo parte do sector, não estava a conseguir aproveitar esta onda, pelo que necessitava de um investidor. A Graham-Newman entrou então em acção e encontrou alguém disposto a investir, de seu nome Jay Pritzer. Pritzer propôs dar a quem lhe vendesse acções da Rockwood, que na altura cotavam a $34, cerca de $36 em grãos de cacau como incentivo. Graham viu isto como uma simples e quase infalível possibilidade de fazer arbitragem, e lucrar $2 por acção. Quase infalível porque sempre havia a possibilidade de o preço do cacau cair e acabar por tornar este negócio em algo potencialmente ruinoso.Para evitar tal cenário, procedeu-se à venda de futuros de cacau de forma a precaver esta situação. Comissões à parte este foi um negócio em que os $2 foram garantidos. Quem ficou de fazer esta transacção foi Warren, que no entanto pensou de forma diferente.

Buffett, ainda que considerasse a arbitragem como algo interessante, achava que se Pritzer queria comprar acções da Rockwood, algum motivo teria. Na verdade a transacção só inclui certa parte dos stocks de grãos de cacau da Rockwood, devido a imperativos legais. Pritzer estava a pagar cerca de 80 libras (unidade de peso) por acção, contudo, Warren chegou à conclusão que na verdade se se dividi-se o numero de grãos em stock pelo numero de acções da Rockwood, um accionista teira acções que valeriam mais dos que 80 libras de cacau. Assim, não fazia sentido vender acções, ao invés comprá-las. Warren comprou 222 acções antes do negócio vir a lume, por cerca de $15. Quando todo o processo se concluiu as acções da Rockwood cotavam  a mais de $85. Lucro final para Warren - $13000 (lucro estimado).

Mais uma vez ficava estabelecida a diferença entre Warren e Graham, um disposto a arriscar, baseado em muita análise, enquanto o outro, ainda que também analisando, preferia jogar pelo seguro.

Neste capítulo também vem descrito o negócio da Union Street Railway, uma empresa de autocarros, que transacionava a cerca de $30-$35 e tinha um valor contabilístico próximo dos $60, segundo contas de Buffett. mais uma ineficiência aproveitada. Além disso, a empresa como era uma regulated utility obrigada a pagar dividendos em múltiplos do par value, que era de $25. Nesta época era possível falar com a Direcção de uma empresa cotada, algo que para Warren era já um hábito. Ele veio a saber pela boca do presidente da empresa que na verdade iriam pagar $50 por acção!!

Ora, a partir do momento em que Warren comprasse uma acção, ela não só estaria automáticamente paga pelo dividendo, com algum lucro acrescido, como também ficaria com algo que detinha ainda valor intrínseco, ou como ele gosta de chamar, a slice of the business.

Em 1956 Graham decidiu reformar-se e naturalmente Warren foi proposto como seu sucessor, embora tivesse que ficar como junior partner na empresa. Buffett recusou.

[salvadorveiga]

Paff, permite-te interromper... podes elucidar-me que versºao adquiriste? A versao tuga ou inglesa? (nem sei se existe tuga... mas so' por curiosidade) este sem duvida sera' um dos proximos livros a adquirir

[Paff]

Paff, permite-te interromper... podes elucidar-me que versºao adquiriste? A versao tuga ou inglesa? (nem sei se existe tuga... mas so' por curiosidade) este sem duvida sera' um dos proximos livros a adquirir

Caro Salvador,

A versão que tenho é a original comprada na Amazon UK (/bolsa/livros.de.bolsa.php).

Já existe contudo uma versão traduzida.

Paff

[Paff]

Capitulo 22 - Hidden Splendor

Em 1956 Warren tinha já amealhado $174,000. Tinha-se mudado para Omaha e podia, através dos seus investimentos pessoais viver com cerca de $12,000 anuais e...reformar-se.

Contudo a sua ambção era ser bilionário e por muito acima da média que $12,000 fossem em relação ao comum norte-americano, não bastava para chegar à categoria dos bilionários. Assim, em May de 1956 foi criada a Buffett Associates, Ltd, uma parceria ao estilo da Graham-Newman. Nesta, Warren teria total controlo, quem nela investisse apenas saberia no final do ano quais as estatíticas dos vários fundos e não poderia opinar sobre as estratégias de Warren. Só assim poderia ser e, para tal, Buffett começou por angariar capital nas únicas pessoas que estariam dispostas a aceitar tais condições, a sua família e amigo mais chegados. A fórmula dos fundos era simples, Warren receberia metade dos ganhos que o fundo conseguisse acima do patamar dos 4%, e pagaria um quarto das perdas le próprio (uma obrigação que não estava limitada ao capital que tinha investido!). Em caso de brek-even Buffett perderia dinheiro...estava lançado o estímulo certo. Ele achava que só desta forma alguém poderia concordar com os seus termos "se eles ganharem eu ganho, se eles perderem eu perco também"

Com o passar do tempo, os fundos foram aumentando e o rol de investidores foi-se diversificando. As referências que o agora reformado Graham fazia ao seu antigo pupilo, foram sendo vitais para que mais e maiores investidores se fossem juntando ao grupo.

Ao longo do capítulo são referidos investimentos como a National American, que ganhava $29 por acção e transacionava a cerca de $30; a compra de selos de 4 cêntimos, que acabou por se revelar um erro de $25,000; a compra da sua primeira casa no valor de $31,500, que Warren considerou caríssima, até porque via esses $31,500 transformarem-se num milhão em cerca de 12 anos; e surgimento pela primeira vez do nome de Charlie Munger numa conversa com um dos seus investidores. Este considerava Buffett muito parecido com Charlie, levando-o a investir num fundo de Buffett apenas por esse motivo. Buffett havia ficado curioso...

[Paff]

Capítulo 23 - The Omaha Club

Este capítulo descreve o primeiro encontro entre Warren e Munger, que decorreu no principal clube da cidade.

Desde pequeno que Munger se evidenciava pela inteligência, aliada ao facto de não tomar as coisas por garantidas e esperar o mínimo das situações. Assim, mais dificilmente sairia desiludido. Tirou uma pré-graduação em Matemática na Universidade do Michigan, antes de rumar ao exército, onde ficou estacionado no Alasca, como meteorologista. Agradece ainda hoje este facto, que preveniu a sua ida para a Guerra. Pearl Harbour tinha sido atacado um ano antes.

O equivalente em Munger das corridas de cavalo foi o poker. Segundo ele, foi "aqui que aprendi a foldar rápido quando as probabilidades são baixas e a apostar forte quando estas estão a meu favor". Após o exército, mudou-se para Los Angeles, onde se formou em Direito e conheceu a sua primeira mulher.
Após alguns anos de incompatibilização, e já com 3 filhos, acabou por se divorciar, algo considerado "trágico" na década de 50. Ao seu filho Teddy foi diagnosticada leucemia. Era incurável, acabando Teddy por falecer com 9 anos. Foi o período mais dificil da vida de Charlie, que contudo prosseguiu, casando-se de novo. Após este casamento, e com um total de 8 filhos, entre o primeiro casamento e o segundo (contando com os 2 da segunda esposa), Charlie sentia a necessidade de enriquecer. Não tanto para ter Ferraris, mas para se sentir independente.

Além da advocacia, Munger estava agora também ligado aos negócios imobiliários e foi através destes negócios paralelos que acabou por vir a conhecer Buffett.

Quando se encontraram, e apesar da fraca apresentação de Warren, que mais parecia um jovem vendedor pela forma como se vestia, as suas mentes entraram em ebulição e rápidamente constataram que pensavam de forma muito semelhante. Munger perguntou a Buffett se podia fazer o mesmo que ele, mas em Los Angeles. Warren respondeu que sim, é claro. Por esta altura, as parcerias de Warren batiam consecutivamente o Dow, e os constantes reenvestimentos estava a dar frutos. Cada vez mais pessoas se queriam juntar e o caminho do sucesso começava parecer cada vez mais claro.

Por esta altura, Charlie e Buffett falavam horas por telefone, trocando ideias e análises sobre acções. Segundo MUnger, não "estava perante um ser humano comum",

[Paff]

Scott Patterson
The Wall Street Journal

Warren Buffett acredita que seus melhores negócios durante a maior crise da economia americana desde o Crash de 1929 podem ter sido os que ele não realizou.

Buffett fechou a porta a uma oportunidade atrás da outra durante o período mais tenebroso de sua longa carreira. Esse impulso, diz ele, o deixou com o poder de fogo financeiro de que ele precisava no mês passado para concretizar a maior transação de sua carreira — a aquisição da empresa ferroviária Burlington Northern Santa Fe Corp. pela Berkshire Hathaway Inc. por US$ 26,3 bilhões.

Numa série de entrevistas ao Wall Street Journal, Buffett fez seu mais completo relato de suas negociações, incluindo ansiosos telefonemas que recebeu de empresas em dificuldades como Freddie Mac, Wachovia Corp. e Morgan Stanley.

"Comprei minha primeira ação em 1942, e essa montanha-russa foi pior do que qualquer coisa que já vi", diz o investidor americano, de 79 anos. "Não fizemos todas as coisas sagazes que poderíamos. Não fizemos nada realmente idiota."

Em 28 de março de 2009, Buffett, o presidente do conselho da Berkshire, recebeu um telefonema de Richard Fuld, então diretor-presidente do Lehman Brothers Holdings Inc. Fuld queria saber se Buffett injetaria US$ 4 bilhões no banco de investimento para estancar suas perdas.

Naquela noite, em seu escritório em Omaha, no Estado de Nebraska, Buffett examinou o relatório anual do Lehman. Na capa, anotava os números das páginas em que achava informações preocupantes. Quando terminou, a capa estava repleta de números. Resolveu não investir. Seis meses depois, o Lehman quebrou.

"Todo mundo estava atrás de dinheiro naquela época", lembra Buffett.

Ele não disse não a todos. Investiu US$ 5 bilhões no Goldman Sachs Group Inc. e US$ 3 bilhões na General Electric Co. Mas para os acionistas da Berkshire talvez a grande história sejam os negócios que ele deixou passar.

"Não acho que Buffett receba o devido crédito por todas as jogadas que deixa de fazer", diz Paul Howard, analista da Janney Montgomery Scott. "Ele recebe muitas oportunidades."

Alguns investidores ousaram fechar grandes acordos durante a turbulência do mercado, mas foi pior para eles. A TPG, uma das maiores firmas de private equity do mundo, perdeu US$ 1,35 bilhão comprando o banco Washington Mutual Inc. No fim de 2007, investidores de Abu Dhabi despejaram bilhões no Citigroup Inc., cujas ações desabaram.

Este relato dos acordos que Buffett não quis realizar durante a crise foi montado a partir de entrevistas com ele e representantes de algumas empresas que o abordaram.

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Os pedidos de socorro financeiro começaram em 15 de março de 2008, um sábado. Buffett recebeu uma ligação na sede da Berkshire de J. Christopher Flowers, conhecido investidor de private equity. Flowers e uma equipe de banqueiros tentavam costurar na última hora a compra do Bear Stearns & Co., o combalido banco de investimentos.

Depois de ouvir a proposta por uns dez minutos, Buffett disse que não estava interessado. No dia seguinte, o J.P. Morgan Chase & Co. fechou acordo para comprar o Bear.

Duas semanas depois, Buffett rejeitou o pedido de Fuld, do Lehman. Fuld não respondeu a pedidos de entrevista.

Enquanto o mercado imobiliário piorava, empresas oneradas por títulos garantidos por hipotecas começavam a cambalear. Pouco depois, os banqueiros do Morgan Stanley que representavam a Freddie Mac, a gigante americana das hipotecas, contactaram Buffett propondo um investimento. Ele achou que os problemas da Freddie Mac eram graves demais. "Disse não rapidinho àquele pedido", lembra.

O Departmento do Tesouro, que é o ministério da fazenda dos Estados Unidos, assumiu depois o controle da Freddie e de sua empresa-irmã, a Fannie Mae. Um porta-voz da Freddie não quis comentar o pedido a Buffett.

Buffett lembra de setembro de 2008, quando a crise financeira ganhou força, como um dos meses mais agitados de sua carreira. Tudo começou com um pedido de Robert Steel, que passara recentemente a ocupar a presidência executiva do Wachovia Corp. Ele queria um investimento de até US$ 10 bilhões. Buffett, que achava que o Wachovia tinha mergulhado irresponsavelmente no mercado de hipotecas de alto risco durante o boom imobiliário, disse não ao pedido de Steel.

O Wachovia terminou comprado na bacia das almas pelo Wells Fargo & Co., do qual a Berkshire é acionista. Um porta-voz do Wachovia não quis comentar.

Em 12 de setembro, Robert Willumstad, então diretor-presidente da seguradora American International Group Inc., telefonou a Buffett pedindo um investimento de uns US$ 5 bilhões.

Buffett diz que sabia muito bem que a AIG precisava de recursos rapidamente. "Não perca tempo comigo", lembra-se de ter dito ao diretor-presidente da AIG.

Willumstad lembra que Buffett "basicamente disse que a empresa era complicada demais".

Mas Buffett concordou em estudar uma oferta por parte dos ativos de seguro patrimonial da AIG. Na mesma noite, Willumstad ligou novamente. "E a empresa inteira?", lembra-se de ter perguntado a Buffett, se referindo à divisão patrimonial inteira da AIG. Ele pediu US$ 25 bilhões.

Buffett disse que ia estudar as informações sobre o acordo. Rapidamente concluiu que era grande demais. A Berkshire teria de tomar muito dinheiro emprestado, o que poderia ameaçar sua cobiçada nota de crédito "AAA".

No dia seguinte, Buffett voou para Edmonton, no Canadá, para um show de caridade com Seal e Paul Anka para famílias de crianças que precisam de transplantes. Por volta das 18h, recebeu uma ligação em seu hotel do presidente do conselho do Barclays PLC, Robert Diamond Jr., e seu assessor Michael Klein, ex-banqueiro do Citigroup Inc. Os banqueiros tentavam fechar um acordo de última hora para comprar o Lehman, que estava à beira da concordata.

As autoridades britânicas não aprovariam tamanha aquisição sem o aval dos acionistas, disseram eles a Buffett, o que poderia levar vários dias ou mesmo semanas. As autoridades temiam que as contrapartes do Lehman fossem entrar em pânico e se recusar a fazer negócio com o banco. Será que Buffett garantiria as posições do Lehman, por uma comissão, até o voto dos acionistas?

Buffett precisava sair para o show. Pediu aos banqueiros que lhe enviassem um fax com os detalhes do acordo. Quando voltou ao hotel, por volta da meia-noite, não encontrou nenhum fax, e o acordo morreu.

Klein tinha deixado um recado no celular de Buffett. Mas como o investidor não usa muito o celular, não ficou sabendo da mensagem. Ele diz que só a ouviu dez meses depois, quando sua filha, Susan Buffett, a descobriu. Ele não quis discutir o teor do recado de Klein e disse apenas que ouvi-lo naquela noite não teria gerado um acordo. Diamond e Klein não responderam a pedidos para que comentassem.

No mesmo fim de semana do show, outro acordo com a AIG estava em gestão. O executivo Ajit Jain, que comanda a divisão de resseguro da Berkshire, negociou com um grupo de investidores liderado por Flowers e a Kohlberg Kravis Roberts & Co., a gigante nova-iorquina de private equity. Eles tentavam montar um acordo para propiciar resseguro a algumas operações da AIG, algo que aliviaria um pouco os problemas de falta de capital da seguradora.

No domingo, já em Omaha, Buffett achou que era provável que o acordo fosse concretizado e foi jantar no Happy Hollow Club, um country club local, com o co-fundador do Google Sergey Brin e sua mulher, Anne. Ele esperava poder revisar os termos do acordo depois disso. Mas o acordo foi por água abaixo porque os problemas financeiros da AIG eram graves e complexos demais. Naquela mesma semana, o governo americano anunciou um pacote de US$ 85 bilhões para resgatar a AIG.

A partir daí, Buffett começou a se preocupar com a integridade do sistema financeiro inteiro. Em seus telefonemas, Buffett, normalmente loquaz, parecia menos tagalera e até soava tenso, segundo uma pessoa que conversava habitualmente com ele na época.

As ações dos bancos de investimento Morgan Stanley e Goldman Sachs estavam caindo, por temores de que seriam os próximos a quebrar. O mercado de commercial papers, que ajuda a financiar as operações cotidianas das empresas americanas, estava congelando. Em 16 de setembro, o Reserve Primary Fund, importante fundo de renda fixa, revelou que sofrera grandes perdas, em parte devido às aplicações em commercial papers do Lehman.

Se o mercado de commercial papers fechasse completamente, mais empresas importantes do setor financeiro e talvez até gigantes como a GE poderiam ir à bancarrota, diz Buffett, "porque seus cheques não seriam compensados". Isso causaria pânico nos fundos de renda fixa do país, que tinham patrimônio de uns US$ 3,5 trilhões, porque alguns deles tinham commercial papers. O caos que resultaria disso, concluiu Buffett, poderia quebrar os mercados financeiros mundiais e ameaçar a Berkshire.

"Achei que a situação era algo que nunca tinha visto antes, e o público e o Congresso americano não entendiam completamente a gravidade" dos problemas, lembra. "Pensei: estamos realmente diante do abismo."

Numa festa de aniversário para uma abastado amigo de Omanha naquele mesmo mês, vários participantes perguntaram a Buffett se os fundos de renda fixa estavam seguros. Ele achou as perguntas preocupantes, porque sugeriam temores disseminados sobre a segurança de fundos há muito considerados invulneráveis.

"Quando pessoas que dirigem um Rolls-Royce se preocupam com seus cofrinhos, é óbvio que há um problema", diz ele.

Mas à medida que o governo entrou em ação, lembra Buffett, ele sentiu-se mais confiante de que a crise seria resolvida.

No fim de setembro, Buffett decidiu atacar. O Goldman Sachs precisava de capital. O banco já tinha feito várias ofertas a ele. Nenhuma o atraiu. Mas ele continuava aberto a novas ofertas, em parte porque conhecia as operações do Goldman, já que trabalhou com o banco muitos anos em vários negócios. Em 23 de setembro, Buffett deu sua cartada. A Berkshire comprou US$ 5 bilhões em ações preferenciais da Goldman com dividendo anual de 10%, assim como warrants para comprar US$ 5 bilhões de ações a US$ 115 cada. Agora as ações estão em US$ 165.

Pouco depois, Buffett aceitou comprar US$ 3 bilhões em ações preferenciais da GE com dividendo anual de 10%. Ele também ganhou o direito de comprar US$ 3 bilhões em ações ordinárias da GE a US$ 22,25. A ação da GE está agora em torno de US$ 16.

Buffett se arrepende de algumas decisões que tomou durante a crise financeira. Ele diz que se esperasse até março de 2009 para investir seu capital, quando o mercado chegou ao fundo do poço, talvez tivesse faturado alto.

"Cometi muitos erros", diz. "Não maximizei as oportunidades oferecidas pelo caos. Mas, no fim, acho que deu tudo certo."