Divergencias con el VIX
Como explica Cárpatos en las páginas 191-196 de su excelente libro, una extrema generalización entre los participantes del mercado del escenario más probable, anula su realización. Para medir ese escurridizo valor que llamamos "sentiemiento de mercado" se recurre a diferentes índices e indicadores. Mi favorito es el VIX, o Índice de Volatilidad Implícita de las opciones intercambiadas sobre el S&P500. El estado psicológico más o menos alterado de los operadores del mercado presiona las horquillas a desplazarse fuera de su nivel teórico, dado por la ecuación de Black-Scholes, lo que nos permite medir con una gran precisión y en tiempo real, cual es el sentimiento que se está viviendo en el mercado.
Estudiando cómo se comporta el VIX podemos sacar importantes correlaciones dignas de tener en cuenta por cualquier especulador que se precie. Siempre que su valor se ha acercado o sobrepasado 50, se ha producido un giro de mercado en los siguientes días o incluso horas. A la inversa, un valor alrededor de 20 ha marcado perfectamente los techos de mercado en el medio y largo plazo.
Aún no estamos marcando niveles absolutos, pero actualmente se está produciendo una gran divergencia entre el comportamiento de los mercados y la progresiva ausencia de miedo. Esta es la razón del artículo de hoy. Además de los números de Investors Intelligence, la volatilidad está anticipando un techo de mercado en el corto plazo de unos días.
Un mercado alcista necesita alimento para seguir subiendo. Esa energía la consigue a partir de las dudas de los inversores que no créen en mayores subidas, del miedo que sienten sus actores. Sin miedo, no hay gasolina para seguir subiendo. Y ese miedo ha desaparecido demasido deprisa.
Veamos, para comprobar visualmente la alta correlación entre el VIX , y los máximos y mínimos en el S&P500, una imagen de medio plazo para situarnos:
http://finance.yahoo.com/q?s=^VIX&d=c&k=c1&c=^spx&a=v&p=s&t=6m&l=on&z=l&q=b
Ahora, si observamos lo ocurrido en los últimos días, podemos ver cómo este indicador de miedo ha sistemáticamente bajado, independientemente del comportamiento del mercado. Llama la atención el viernes pasado, cuando tras una explosiva apertura alcista, el S&P500 corrigió hasta quedar en negativo. Sin embargo, el VIX siguió bajando, mostrando una ausencia total de miedo y una confianza absoluta en mayores subidas entre los participantes:
http://finance.yahoo.com/q?s=^VIX&d=c&k=c1&c=^spx&a=v&p=s&t=5d&l=on&z=l&q=b La confianza en futuras alzas del mercado está alcanzando una gran generalización, independientemente del nivel al que han llegado los índices. El hecho de que el VIX haya vuelto a los niveles que mostraba cuando los índices marcaban máximos de Noviembre y Enero pasados, nos indica la cercanía de un techo para las Bolsas. Cuando no la de un violento giro a la baja.
Sólo la rotura de los máximos alcanzados la semana pasada en Europa, junto con los niveles 900 y 8500, en el S&P y DJ respectivamente, podrían desechar la vuelta del mercado. La superación de estos niveles vendría entonces acompañada por la perforación a la baja de la zona 25-26 en el VIX, lo que desharía el escenario bajista y podría proyectar a todos los índices hasta encontrarse con sus respectivas directrices bajistas iniciadas hace ahora tres años. Escenario este último que considero menos probable. Aunque no del todo despreciable, dada las "habituales" intervenciones desde la sombra a las que nos están acostumbrando últimamente un selecto grupo de Leones...
Juan Marcos Pérez Mesas
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