MADRID, 03 MAR. (Bolsamania.com/BMS) .
- El ISM de manufacturas apuñala por la espalda al rebote alcista.
"La inmensa capacidad productiva y el aumento de los valores capitales que aumentan mucho más rápidamente que la población, se halla en contradicción con la base cada vez más reducida, en proporción a la creciente riqueza, para la que esta inmensa capacidad productiva trabaja, y con el régimen de valorización de este capital cada vez mayor. De aquí las crisis".Karl Marx en su libro "El Capital".
Un día muy interesante el que hemos tenido hoy y que vale la pena analizar a fondo. De buena mañana el rebote iniciado por los leones la semana pasada seguía su curso. Varios factores geopolíticos apoyaban que el rebote siguiera. Por un lado, el inicio de la destrucción de los misiles por parte de Irak, el hecho de que también anunciaba que iba a aportar documentos que probaban que había destruido sus armas químicas y biológicas. Por otro lado, la negativa turca a dejar que los EEUU introduzcan a sus tropas en el país, lo que complicaba por pura lógica la estrategia de la invasión, pues ésta ya no será posible por el norte, lo que puede retrasar los belicosos planes de Bush, al que parece le da exactamente igual que destruyan las armas o no. A quien no le ha ido tan bien es a la bolsa turca cuyo índice ISE National-100 ha bajado al cierre nada menos que un 12,49 por ciento, casi nada, un auténtico crash por el temor de que la pérdida de las ayudas que EEUU prometía a cambio cuesten serios problemas a esta frágil economía. Esto parecía indicar que las cosas podrían marchar bien una semana más basándose también en el buen tono de los datos macro recientes que habíamos conocido como el índice nacional de actividad de la FED de Chicago, el PIB revisado del primer trimestre y el índice de directores de compras de Chicago que conocíamos el viernes. Todo parecía indicar hacia una mejora.
Los bonos eran la única nota discordante pues su subida no menguaba a pesar del rebote de las bolsas. Pero deben considerar que los bonos están descontando que las posibilidades de que el BCE rebaje los tipos en breve son muy grandes y yo estoy de acuerdo con esas expectativas. Esto mantiene los precios altos, aunque la bolsa esté rebotando al alza, aparte de prima de guerra y demás. Por ejemplo, hoy se han tomado beneficios con fuerza y hemos tenido bajadas desde la zona de máximos en cuanto se ha publicado el dato de PMI Reuters de manufacturas, ya que al ser mejor de lo previsto, metiéndose aunque por poco por encima de la línea 50 o línea de expansión, alejaba algo esas expectativas de bajadas de tipos. Digamos que estas bajadas podrían beneficiar por igual a bonos y bolsas, por lo que por una vez podrían ir relativamente al unísono. En general había esta percepción de "no me quiero salir del todo por si acaso el BCE baja y se sigue subiendo". No obstante, hacia el final de la sesión sí volvían compras mucha más fuertes ante el pinchazo de la subida de las bolsas.
Pero además es que por fin llegan las primeras pruebas que ese dinero de leones entra en el mercado y estas llegaban de la mano del cazaleones más famoso de la sabana, léase mi admirado Charles Biderman, que en su boletín de hoy acaba de pasar a alcista desde cautelosamente alcista la semana pasada, por varios motivos que debemos considerar detenidamente:
1.- Porque él también ha detectado este dinero de leones vía recompra de acciones propias por parte de grandes compañías que ya saben que suele ser un medio muy poderoso para generar rebotes.
2.- El papel que sale al mercado vía nuevas ofertas ha bajado mucho. En total 12.500 millones de dólares en recompras en febrero y 8.000 millones tan sólo en el mismo mes. Ustedes mismos, ela diferencia entre unos y otros es dinero leonino que se ha puesto y ha entrado en el mercado. Es decir manos fuertes meten dinero.
3.- Por último, se basa en que las salidas de fondos en renta variable suben 11.000 millones de dólares en febrero, lo cual es el nivel más alto desde dos semanas antes del enorme rebote de octubre, es decir manos débiles sacan dinero y por ley de sentimiento contrario pues Biderman considera que la posibilidad de rebote de envergadura es muy alta motivo por el cual ha pasado a alcista.
Biderman ya saben que es independiente y que no es el típico telepredicador de gran institución que se saca de la manga las cosas. Así pues, como entrar dinero ha entrado y como tener posibilidades de fuerte rebote las seguimos teniendo. Por supuesto, Biderman hablaba de rebote aprovechable y no de cambio de tendencia. La tendencia de fondo sigue siendo bajista y bien bajista y los leones en general aparte de forzar estos rebotes siguen donde estaban y si no vean el saldo de los comerciales en el futuro del SP 500. Esta semana a fecha 25-2, teníamos 424.276 largos (+405) y 482.476 (+605) cortos. Con este saldo de 58.200 cortos sería de timoratos creer que la tendencia bajista ha terminado. Para completar los datos diré que los grandes especuladores tenían 42.370 largos (+353) y 50.877 cortos (+2.487) y los pequeños especuladores 157,790 (+2315) largos y 91,083 (-19) cortos. Ya ven que con estas cifras no se puede creer en nada consistente a medio plazo por el lado de las subidas, mientras estos buenos señores (los comerciales) no pasen a alcistas no me creo nada de nada.
Pero en el corto plazo las cosas estaban muy bien, invitando al rebote a seguir hasta que sobre las dos y media llegaba el primer jarro de agua fría. El gasto del consumidor se está enfriando de verdad. Todos éramos conscientes de la bajada de confianza del consumidor que están marcando todas las encuestas y ya los datos semanales Redbook y Bank of Tokyo de ventas en grandes cadenas minoristas nos habían avisado de que en este mes el consumo se había retraido mucho, pero no se esperaba que fuera tanto. Este dato es la confirmación de que las encuestas de confianza del consumidor que muestran un nivel muy bajo en esta ocasión están en lo cierto y realmente el consumidor está empezando a dejar de consumir y a ahorrar. Así, la tasa de ahorro que era nula hace pocos meses ya se ha metido en el 4,3 por ciento frente el 3,9 por ciento del mes anterior y esto es peligrosísimo para esta economía. Ahora que todos los indicadores muestran que el sector industrial empieza a levantar cabeza, ahora parece que la bajan los que habían mantenido todo en pie, los consumidores. O al menos eso creíamos que todos los indicadores del sector industrial estaban mejorando porque luego hemos visto que no era así. A pesar de la dureza del dato, la bolsa calentada por ese dinero de leones aguantaba el tipo muy bien y todos seguíamos cerca de los máximos del día.
Pero hasta que ha salido el dato de ISM nanufacturero que ha roto la sesión y provocado él solito una vuelta a la baja, una oledada de ventas y el parón por el momento del rebote provocado por los leones. Tras el buen dato de directores de compra de Chicago, que suele servir de referencia, se esperaba que el ISM no defraudara, yo mismo así lo creía, pero todos nos hemos llevado un chasco, pues ha salido que un poco más y pierde de nuevo el 50. Una auténtica sorpresa que nos ha pillado a todos a contrapie. Este dato no es más que una encuesta pero ha demostrado ser muy poderosa para pronosticar como están las cosas y ya ven el panorama de nuevo. Fue la primera que avisó que el sector manufacturero se recuperaba, como así fue, y ahora nos avisa de nuevo que las cosas se ponen feas y, lo que es peor para mí, mostrando que el desplome de su índice de empleo no es más que el aviso de que el sector manufacturero destruye empleo de nuevo con fuerza y seguro que en el dato de empleo del viernes nos vamos a dar cuenta.
Es decir, que de una tacada nos enteramos en esta ducha escocesa que son los datos últimamente, con una de cal y otra de arena, que la recuperación del sector manufacturero está en entredicho y que el consumo se cae, pero a base de bien. Como esto siga así, si tenemos en cuenta además que el precio del crudo está por las nubes, la recesión podría acercarse en poco tiempo de nuevo. Al dólar le ha sentado como un tiro todo esto y ahora lucha por no perder contra el euro el nivel de los 1,09. Una vez más se ha demostrado con total claridad que el problema, el verdadero problema, es que la economía sigue muy mal, lo de la guerra es un problema más.
Si la economía está muy mal y si el PER del SP 500 está falseado por la imaginación en la publicación de resultados, tomen nota de que en estudio reciente que publicaba Barron´s se podía ver que desde el 91 al 2000 , el 84 %s de los resultados eran GAAP (claro porque era la época de vacas gordas). Desde 2001 a 2002 sólo la mitad de las compañías dieron los resultados GAAP. Y ojo en los últimos 12 trimestres según este informe sólo 8 compañías de las 500 que forman el SP500 han publicado resultados proforma que coincidían con sus resultados GAAP , mientras que 85 han dado resultados que jamás han coincidido con los GAAP. Además recuerdo la problemática de las empresas que siguen sin contabilizar como gasto stocks options y asuntos relacionados con planes de pensiones y demás. Decía que si el PER está falseado y podríamos atrevernos a decir que si tomáramos los beneficios de verdad y no este fraude que nos dan cada día, estaría como poco por encima de 20 y soy muy optimista, debemos seguir pensando que las bolsas están bien valoradas como están o lo que es lo mismo que las posbilidades de subida consistente a largo son nulas. A lo máximo que podemos aspirar será a rebotes como el actual que aún no sabemos si ha acabado o no, a lo mejor no y aún llega bastante más arriba pero rebotes a fin de cuentas. Así lo cree por ejemplo Francois Trahan de Bear Stearns que afirma que los mínimos de octubre serán visitados. A mí no me cabe ninguna duda de eso, pero la verdad esperaba que este rebote fuera más fuerte, quizá aún lo sea, pues los leones han gastado su buen dinero en que así sea como nos ha confirmado antes Biderman, pero la cantidad de dinero de leones quen entra no parece convincente y además he de reconocer que los datos de hoy son peores de lo que esperaba y son muy importantes, no son un dato más, por lo que el medio plazo sigue más negro que las maracas de Machín. Seguimos en rebote flojo y mucho cuidado porque si con lo favorable que se tenía para hacerlo al final nos damos la vuelta el porrazo sería de órdago y ya habría que esperar a lecturas mucho más extremas de Investors Intelligence para aspirar a algo más decente hacia arriba, léase visita de mínimos de octubre.
*** Por otro lado, a continuación tienen los diferentes comentarios que he realizado inmediatamente después de salir la noticia de los datos macroeconómicos publicados hoy, tanto en Europa como en EEUU:
- PMI Eurozona. Índice general 50,1 frente al anterior 49,3, muy por encima de lo previsto y debemos considerar que es el primer mes por encima de la línea de expansión, es decir, del nivel 50 desde agosto de 2002.Índice de producción 51,6 frente al anterior 51. Índice de nuevas órdenes 51,6 frente al anterior 51, el más alto desde agosto de 2002.Índice de empleo 47,2 frente al anterior 46,4, con lo cual acumula 21 meses por debajo del nivel 50.Índice de precios sube de 55,2 a 59,3, muy mal dato. El peor desde enero de 2001.En esencia, dato esperanzador, aunque con el problema del índice de empleo que no termina de mejorar con claridad y con el índice de los precios que aún no es nada grave pero que empieza a ser algo preocupante.
- Análisis del dato de ingresos y gastos personales de EEUU.Los ingresos personales suben el 0,3 por ciento, por debajo de lo esperado. Pero lo que de verdad interesa es la cifra de gastos personales que como se esperaba ha salido muy floja, pero no tanto, con una bajada del 0,1 por ciento, mucho peor de lo esperado. Todos éramos conscientes de la bajada de confianza del consumidor y ya los datos semanales Redbook y Bank of Tokyo de ventas en cadenas minoristas nos habían avisado de que en este mes el consumo se había retraido mucho. Este dato es la confirmación de que las encuestas de confianza del consumidor que muestran un nivel muy bajo en esta ocasión están en lo cierto y realmente el consumidor está empezando a dejar de consumir y a ahorrar. Así, la tasa de ahorro que era nula hace pocos meses ya se ha metido en el 4,3 por ciento frente el 3,9 por ciento del mes anterior y esto es peligrosísimo para esta economía. Ahora que todos los indicadores muestran que el sector industrial empieza a levantar cabeza, ahora parece que la bajan las que habían mantenido todo en pie.
El mal dato se debe sobre todo al desplome de los gastos en bienes duraderos, los que habían sostenido todo en pie, que se desploman un 5,7 por ciento, la peor caída desde febrero de 1990 nada menos.
Por último, comentar que el PCE Index que es la verdadera referencia para la FED para observar la inflación por encima del IPC sube un modesto 0,1 por ciento en el mes, por lo que este factor sigue sin dar muestras de peligro por arriba.
Dato por tanto malo y preocupante, los gastos de los consumidores son muy importantes, casi el 70 por ciento del PIB y si fallan algo que no había sucedido en todo el proceso anterior recesionista la economía entraría en recesión con rapidez. Hay que seguir observándolo en meses posteriores, desde luego echaría por tierra la mejora que está claro experimenta el sector industrial del país.
- Análisis del dato de ISM de EEUU. Este indicador, que suele adelantarse muy bien a las cosas y que fue el que nos avisó de la recuperación del sector manufacturero que luego se ha visto con posterioridad, nos acaba de arrojar un jarro de agua fría al salir muy por debajo de lo previsto, cayendo desde el 53,9 al 50,5. Es decir, por los pelos por encima del nivel 50 o nivel de expansión. Nadie esperaba esta lectura tras los buenos datos del de Chicago que se dieron el viernes.
El índice de nuevas órdenes se desploma desde 59,7 a 52,3.
El índice de precios se dispara de 57,5 a 65,5.
El índice de empleo lanza otro jarro de agua fría cayendo de 47,6 a 42,8, casi nada, malísimo, mostrando que la destrucción de empleo en el sector se va a acelerar.
El índice de inventarios baja de 45,4 a 43,8.
En esencia, dato muy malo que pronostica que la recuperación que experimentaba el sector se está enfriando y sobre todo que la creación de empleo no va a aproducirse a corto plazo y que lo normal es que la destrucción vuelva a ser fuerte. Muy mal dato, un buen jarro de agua fría, y van hoy dos, porque el de gastos del consumidor, como ya hemos comentado antes, es de toma pan y moja también.
*** Para terminar las noticias destacadas para mañana en Europa:
A las 08:00. precios de importación en Alemania.
A las 8:45 confianza del consumidor en Francia.Resultados de Vivendi Environnement.
*** Y las noticias de EEUU para mañana y el resto de la semana.
Martes 4:
* A las 14:00:- Informe Bank of Tokyo-Mitsubishi-UBS Warburg de ventas semanales de cadenas comerciales. Dato anterior:bajan 0,8%s en la semana del 22 de febrero frente a la semana anterior . Valoración: 2.
* A las 15:00:- Informe Redbook de ventas minoristas semanales. Dato previo: bajan 2,1 %s en las tres semanas de febrero frente a enero. Valoración: 2.
*A las 16:00:- Informe Challenger Layoff Survey de despidos corporativos de febrero. Dato previo: +42 p.c. Valoración: 3.
Miércoles 5:
* A las 16:00:- ISM de servicios de febrero. Dato previo: 54,5. Previsión: 53,5. Valoración: 4.
* A las 20:00:- Libro Beige de la FED. Valoración: 3.
* Sin hora fija:- ABC/Money Consumer Confidence Dato anterior: -19. Valoración: 1-2.
Jueves 6:
* A las 14:30:- Paro semanal. Dato previo: 417.000. Previsión: no disponible. Valoración: 3.- Productividad revisada del cuarto trimestre. Dato anterior: -0,2 por ciento. Previsión: +0,1 p.c. Valoración: 3.
* A las 16:00:- Pedidos de fábrica de enero. Dato previo: +0,4 p.c. Previsión: +0,5 p.c. Valoración: 4.
Viernes 7:
* A las 14:30:- Dato del empleo mensual de febrero. Datos previos: Creación de empleo no agrícola 143.000; tasa de paro: 5,7 p.c.; beneficios por hora: invariable; media de horas trabajadas semanales: 34,2. Previsiones: +10.000; 5,8 p.c.; +0,3 p.c.; 34,2 horas, respectivamente. Valoración: 5.
* A las 21,00:- Créditos al consumo de enero. Dato previo: -4.000 millones de dólares. Previsión: -1.000 millones de dólares. Valoración: 3.
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