Ao contrário da maioria dos analistas fundamentais, assalariados dos grandes bancos de investimento internacionais, eu considero o mercado americano ... CARO!!!
Por isso é que o mercado está a caír há 3 anos, não por causa da guerra, do terrorismo, ou dos escândalos, etc... Estes acontecimentos são consequências da crise económica secular que estamos a viver!
Senão vejamos:
O crescimento esperado dos resultados relativos ao 1ºT03 está neste momento em 7,3% (First Call), mas METADE deste crescimento respeita a apenas três gigantes da industria petrolifera (Exxon, Conoco e Chevron)!
Ora, este crescimento acelerado dos resultados das empresas petroliferas é uma consequência directa da subida exponencial do preço do 'crude' e dos seus derivados... Logo a guerra está a beneficiar os resultados das empresas!!! não ao contrário!
Mas o que dizer dos 'PER´s' de 2003. O mercado espera que o SPX esteja a transaccionar com um PER03 de 15,8 (First Call) logo muito barato face às taxas de juro de longo prazo (Yields 10 anos) a 3,9%! Outro engano: Por um lado o tradicional modelo de avaliação do mercado (Fed Model) tende a não funcionar quando as taxas de juro são tão baixas (ver caso do Japão) por outro lado, e ainda mais importante, os analistas subavaliam sempre a dimensão do problema ao esperarem uma recuperação dos resultados para os trimestres seguintes. Assim, à semelhança dos anos anteriores, os resultados reais das empresas vão ficar muito abaixo do esperado pelo mercado, ou seja, o PER está subavaliado!!!
Neste momento o mercado espera um crescimento dos resultados em 2003 de 12,5% (FC) mas neste número pesa muito a 'esperança' de recuperação no segundo semestre de 2003. Penso que, mais uma vez, o mercado vai ficar desiludido com os resultados e as cotações vão ajustar em forte queda quando as empresas começarem a divulgar os famosos 'profit warnings' lá para Março/Abril!
Só para terminar, não se esqueçam que nos choques petroliferos anteriores as economias estavam sempre em expansão económica. Neste momento o risco é a deflação. A capacidadade de repercutir a subida da energia nos preços é quase nula! As margens das empresas é que vão sofrer...
E o consumidor está cansado! Deve muito dinheiro, está a ficar sem emprego e a casa já não pode ser hipotecada uma terceira vez!!! Está na altura de começar a pagar algumas dívidas e consumir menos...
Brevemente falarei do 'CREDIT CRUNCH' que se aproxima!!!
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