Este Sábado estive ocupado a rebater alguns dos argumentos bulls nos principais mercados accionistas mundiais:
Argumento bull 1 - A questão dos commercial hedgers terem ficado, pela primeira vez desde Maio de 2000, «net long» nos contratos de futuros S&P 500.
Resposta - As posições short dos commercials nos contratos e-mini S&P 500 mais do que compensam esta posição longa nos contratos SPX «normais». Ou seja, de facto, os commercials continuam «net short» nos futuros S&P500.
Posições dos commercials nos contratos SPX:
Estão «net long» com 12.632 contratos.
Posições dos commercials nos contratos e-mini SPX:
Estão «net short» com 230.751 contratos. Como o e-mini S&P tem um «size» 5 vezes inferior ao SPX, esta posição short é equivalente a 46.150 contratos SPX.
Logo, a real posição dos commercial hedgers, de acordo com o último report da Commodity Futures Trading Comission, é «net short» em 33.518 contratos.
Argumento bull 2 - O VIX está a cair bastante nos últimos dias, embora ainda esteja longe da sua zona de mínimos em termos históricos, os 20 pontos. Pelo facto do VIX estar a cair, os bulls pensam que isso significa que a seguir o mercado subirá.
Resposta - Não aconteceu assim na história. De facto, a situação de queda dos mercados acompanhada por queda do VIX é do mais bearish que pode haver. Deixo várias provas para confirmar isso:
Prova 1 - Um excerto do último artigo do David Nichols, que foi quem introduziu as análises ao VIX nesta Comunidade e que é certamente quem estuda há mais tempo a relação entre o VIX e os mercados:
«And for the real scary comparison, let's look back at this time
last year, right before that big, big wipeout for stocks.
Incredibly, the QQV and the QQQ were riding down in sync, which
is one of the worst sentiment patterns you can see. We knew it
at the time, and were shouting warnings and calls to go short.
If prices go down, and sentiment gets more bullish, then that's a
disastrous recipe for stocks. We're seeing this same thing right
now. The QQV -- and the VIX, for that matter -- are plunging,
and prices are drifting downward.»
Prova 2 - Os seguintes gráficos que comparam o S&P 500 e o VIX, e o NDX e o VXN, demonstram que as quedas dos mercados se têm dividido em duas fases: uma primeira em que os mercados caem e os índices de volatilidade também descem ou mantém-se (zonas amarelas, correspondem a 50% do movimento de descida dos índices). Uma segunda, em que o mercado continua a cair mas os índices de volatilidade já sobem (zonas rosa, correspondem aos outros 50% da queda dos mercados).
S&P e VIX:
Zonas amarelas (S&P e VIX descem em simultâneo):
Zonas rosa (S&P desce e VIX sobe):
NDX e VXN:
Zonas amarelas (NDX e VXN descem em simultâneo):
Zonas rosa (NDX desce e VXN sobe):
Em suma, numa primeira fase da descida dos mercados a maioria está numa de «buy the dips», entende a descida como uma correcção e está a comprar. A multidão está complacente com a queda. Com o acentuar das descidas, a complacência dá lugar ao medo, o que acentua e acelera as quedas, até que se atinge um momento de pânico vendedor e o mercado inverte.
Neste momento, depois do «war rally», estamos a entrar numa zona amarela ...
Argumento bull 3 - O rácio S&P500/VIX está a subir, e ele normalmente anda a par com o S&P.
Resposta - Isso acentua o caso bear, é no meu entender um argumento bear. A frase do David Nichols «If prices go down, and sentiment gets more bullish, then that's a disastrous recipe for stocks», neste caso de subida deste rácio (que significa que o VIX cai mais depressa que o S&P), a frase passaria a «If prices go down, and sentiment gets much more bullish, then that's a calamitous recipe for stocks».
Argumento bull 4 - O DAX fez um H&S invertido.
Resposta (por Matraquilho) - «em relação ao H&S invertido que tens vindo a assinalar no teu gráfico diário do DAX, ele não é confirmado pelo volume (por exemplo), porque segundo o Bulkowski o volume decresce ao longo da formação, sendo elevado na zona do ombro esquerdo, seguido da zona da cabeça e finalmente pela zona do ombro direito».
Argumento bull 5 - O DAX tem firmeza relativa face aos EUA, subiu esta semana enquanto o S&P desceu.
Resposta - Na realidade, este é um argumento bear. Sempre que isto aconteceu (teste desde Janeiro de 2002), na semana seguinte quer o DAX quer o S&P caíram:
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