Por: Paff (0) em 2010-05-15 Ver mais comentários do mesmo Autor Comente este artigo ou coloque uma questão Artigo visto 2687 vezes | Acesso Livre

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Desta análise pode-se concluir que a Semapa padece dos mesmos problemas e virtudes que aPortucel apresenta, o que aliás nem seria de estranhar, dado a forte participação que uma tem na outra.

Os resultados líquidos apresentaram um variação negativa face ao ano de 2008,  estando a crescer em consequência a um ritmo menor do que os activos.(ponto 3)

Também no que concerne à eficiência operacional, sucedeu um decréscimo das vendas, acompanhado de um aumento do activo (ponto 9). Tal decorreu um boa medida dos resultados da Portucel. Apesar disso, não aconteceu o suposto aumento dos inventários ou das dívidas correntes a receber, o que de algum modo mostra a resiliência da Semapa neste ano mais complicado. As margens subiram marginalmente o que não é algo a ser tido muito em conta, servindo apenas para permitir uma pontuação unitária no que a este item de análise diz respeito (ponto 8 ).

O grande problema da Semapa (semelhante ao da Portucel) prende-se com a sua dívida e com o papel que esta poderá ter nos resultados da empresa a médio-prazo. Por um lado, ao nível da tesouraria, registou-se uma drástica inversão, atráves de um rácio de liquidez deficitário em 2009 face ao ano transacto (ponto 6). Tal no entanto poderá ser parcialmente explicado pela contração de dois elevados empréstimos obrigacionistas, visando aproveitar as excepcionais condições de mercado (taxas de juro em mínimos históricos). Devo no entanto salientar, que o ano de 2010 poderá ser marcado por um reverter desta tendência, algo que aliás já se verifica ao nível por exemplo da EURIBOR.

Tal crescimento deverá ter um impacto a considerar, numa estrutura caracterizada por alguma dívida de peso, ainda que a empresa saliente que tal situação está controlada pela maturidade alargada da mesma. Controlada, mas não o suficiente para permitir qualquer pontuação positiva no teste de Domash.

A pontuação da Semapa no final de 2009 foi assim de 6 valores.

Os últimos 6 anos de vendas:



A taxa média de crescimento das vendas cifrou-se nos 14%. Contudo, tal resultado vem fortemente influenciado pelo crescimento verificado em 2005. Tal deveu-se à incorporação da Secil e da Portucel no grupo, daí que os resultados necessitem de uma interpretação mais prudente.

Contudo, e do ponto de vista meramente académico, apresento em seguida dos cenários distintos para 2010. No primeiro, está considerado um crescimento das vendas de acordo com esta taxa média anual, 14%. No segundo, parto da média de EPS considerado pelos analistas, €0.74, para chegar aos restantes resultados.

Tanto num caso como no outro, e partindo do princípio que as margens líquidas se mantêm nos actuais níveis (5.71%), é fácil notar que do ponto de vista fundamental, a Semapa já se encontra hoje a cotar a níveis superiores aos que as suas contas evidenciam. Evidentemente, factores como o cenário macroeconómico, as notícias, as perspectivas para o sector, etc, têm um impacto sobre a cotação que os dados fundamentais não conseguem ter em tão curto período de tempo.

A meu ver, o possível investidor na Semapa deverá manter-se atento a dois factores para este ano fiscal, que influenciarão em larga medida, a cotação das acções desta empresa: a evolução dos preços da pasta de papel e a forma como o sector da construção se comporta, não só em Portugal, mas também no caso da Secil, em África. 

Paff

Nota: os comentários apresentados são meramente artigos de opinião do autor, não devendo em nenhuma circunstância ser entendidos como recomendações de compra, de venda, de sugestão estratégica ou de aconselhamento financeiro.

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