Por: Diogo Castro (0) em 2011-04-05 Ver mais comentários do mesmo Autor Comente este artigo ou coloque uma questão Artigo visto 7192 vezes | Acesso Livre

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Uma Acção Interessante: ZAGG

A ZAGG não é propriamente uma novidade para os leitores do Fórum Privado, é um título que faz parte das 25 Acções para 2011 que publiquei em Janeiro, para quem não o leu recomendo pelo menos uma rápida leitura na parte onde apresento a ZAGG.

O artigo de hoje é dedicado à ZAGG não por gostar mais desta do que outras acções da lista, mas porque teve desenvolvimentos relevantes a nível técnico-fundamental e acima de tudo porque muitos leitores me enviaram mensagens sobre ela nos últimos dias, dai e aproveitando parte das mensagens que troquei com os leitores aproveito e publico este artigo consolidando a minha opinião mais actualizada sobre a ZAGG, conto nos próximos dias fazer o mesmo sobre outras acções da lista.

Independentemente da motivação fundamental que publiquei em Janeiro, este papel deu desde logo nas vistas após a publicação do artigo, em poucos dias subiu dos 7.75$ (cotação na data do artigo) para os 10.50$, como eu mencionei que abaixo dos 6.50$ seria provavelmente uma boa zona de entrada técnica e como esse preço não foi testado na altura, rapidamente recebi muitas mensagens de leitores demonstrando alguma "frustração" por terem deixado passar esta oportunidade ou melhor, por não se ter dado a tal oportunidade... No entanto, o mercado (especialmente neste tipo de activos) costuma dar várias oportunidades e há umas semanas atrás lá estava a ZAGG abaixo dos $6.50 (mínimo a $6.23)... Aparentemente e a avaliar pela minha caixa de mensagens, esta "trading idea" foi seguida à letra por vários leitores que hoje tal como eu são agora accionistas da ZAGG, e também por outros que decerto tem expectativas mais de curto prazo.

Vou começar o meu comentário pela parte técnica, e com um gráfico de curto prazo:

ZAGG - Gráfico de curto prazo: (escala semi-log)

Gráfico produzido com MetaStock™, software de Análise Técnica Profissional.

- Independentemente de uma correcção de 40% dos $10.50 para os $6.23 a ZAGG nem sequer "beliscou" a sua tese tendencial, continua com uma fortíssima Tendência de Alta Primária, com bastante margem de manobra.

- A nível de referências de downside, no artigo de Janeiro publiquei a área genérica dos 5.00$ aos 6.50$ como zona provável de ser atingida na próxima correcção, na altura os $5 correspondiam à sua LTA de médio prazo, mas com o seu declive muito positivo esta LTA coincidiu quase geometricamente aos $6.23 atingidos em Março e neste momento anotei a zona de "downside potencial c/p" sobre os $6.50, embora concretamente exista sempre a possibilidade técnica de se vir a fechar um gap ligeiramente abaixo de $6.00.

- O upside potencial de curto prazo está anotado sobre a zona actual (7.75$-8.10$), dado que esta zona corresponde ao máximo histórico anterior (ver gráfico seguinte) e porque simultaneamente se encontra nesta zona a ema-50, de resto não há grande referência nesta zona. Anotei como "upside II" as proximidades do máximo do ano (~10.50$) e deixei também uma anotação da projecção m/p nos ~14.00$.

- De qualquer forma, e em especial quando olho para a ZAGG, gosto de me manter em contexto com o seu gráfico de médio-longo prazo, no qual deixei algumas anotações:

ZAGG - Gráfico de médio-longo prazo: (escala semi-log)

Gráfico produzido com MetaStock™, software de Análise Técnica Profissional.

De um ponto de vista técnico um pouco mais abrangente, vejo o movimento de alta do final do ano passado e a expansão do inicio do ano como um breakout dos máximos de 2009 (anterior máximo histórico), e vejo o movimento de correcção dos últimos meses como uma movimento de consolidação a esse mesmo breakout. Esta interpretação, além de ter sido de alguma forma prevista (ou pelo menos equacionada) no artigo de Janeiro, leva-me a crer que o próximo grande movimento da ZAGG será com maior grau de probabilidade uma nova expansão em alta em vez de um retorno aos valores inferiores registados nos últimos anos, aliás uma interpretação totalmente corroborada pela minha opinião fundamental que abordarei em seguida.

Em relação aos fundamentais da ZAGG, deixo primeiro a seguinte tabela com uma compilação de vários dados e com a poll de estimativas para os próximos 2 fechos anuais:



Sem endividamento de longo prazo, e com um crescimento quase exponencial de vendas e resultados, com consistência e com aumento de visibilidade e num nicho de mercado que cresce 3 dígitos anualmente, a ZAGG é em tudo uma (agressive) Growth Stock, excepto nos múltiplos a que negoceia...
Neste momento e à cotação actual, a ZAGG negoceia com um P/E de 19X FY10, 14X FY11 e 11X FY12, tendo em conta um crescimento médio anual no período 2008-2012E na ordem dos 59%, não seria de todo inédito ver uma empresa como a ZAGG negociar com um P/E ao dobro ou ao triplo dos valores actuais (literalmente com a cotação ao dobro ou ao triplo da actual). 

Mesmo em Portugal, empresas com esta tipologia (Growth Stocks) como a JMartins por exemplo, negoceiam com múltiplos superiores ao seu crescimento médio anual (P/E de 25X FY10 contra 20% crescimento 5Y), num mercado como o Nasdaq este tipo de avaliação é ainda mais recorrente, pelo que os múltiplos actuais da ZAGG em contexto com o seu histórico de crescimento (e prospectos) continuam na minha opinião a reforçar o potencial in-play desta empresa, assim como a garantir uma reserva de valor num cenário de downside (não faria sentido a ZAGG cotar novamente aos valores médios do ano passado tendo em conta os resultados que tem gerado).

A evolução trimestral de vendas e resultados é a seguinte:



O trimestre passado representou um novo recorde de vendas e apesar dos resultados 4Q terem sido ligeiramente inferiores aos do 3Q ambos os items foram acima das melhores estimativas. Acima de tudo, e sendo a ZAGG uma aposta paralela ao nicho de smartphones, tablets e gadgets no geral, a evolução de vendas e resultado reflecte a correlação entre o seu sucesso e o crescimento da própria indústria de smartphones e gadgets.

Compilando vendas e resultados anuais históricos com a poll de estimativas, temos o seguinte cenário:



A pergunta que muitos investidores fazem é seguinte:

Se a ZAGG tem apresentado resultados fortíssimos trimestre após trimestre e está simultaneamente num nicho de forte crescimento, porque é que a cotação caiu tanto nos últimos meses?

Penso que a resposta está ligada com vários pontos:

- O mercado não é perfeito, e está cheio de exemplos de preços excessivamente caros ou baratos, aliás se tal não fosse assim seria difícil negociar o mercado e encontrar oportunidades de investimento.

- A ZAGG tem ainda uma capitalização bolsista relativamente pequena (190M) e isso tem impacto em termos de visibilidade e volatilidade face a eventos relacionados com a sua actividade.

- Existe uma exposição short muito forte na ZAGG, correspondente a cerca de 35% do seu float em bolsa, este facto pode explicar alguns dos movimentos exagerados em baixa, mas simultaneamente é um forte catalisador Bullish (quanto maior o short ratio, maior será o impacto do short covering quando acontecer). A exposição short na ZAGG não é algo novo, aparentemente desde há mais de um ano que muitos investidores decidiram aderir à tese de que a ZAGG não irá ter sucesso, presumo que o forte movimento de alta desde o ano passado faça com que grande parte desta exposição short seja perdedora, e por outro lado trimestre após trimestre os resultados da ZAGG tem contrariado esta tese.

- E por fim, existe empiricamente a noção por parte de muitos pequenos investidores de que tese de investimento em ZAGG está totalmente associada à Apple e aos seus gadgets iPhone, iPod e iPad, quando na verdade a tese de investimento em ZAGG deveria estar ligada aos Gadgets no geral.

O movimento de quase 30% de queda em 2 Março que se formos a ver corresponde a 3/4 da correcção total registada, coincidiu com o lançamento do novo iPad2, nesse dia a Apple além de apresentar o novo iPad anunciou também a sua nova Smart Cover:



Este simples acessório da Apple para o iPad2 foi suficiente para arrastar a cotação da ZAGG dos $9.30 para um mínimo intraday nos $6.68, e isto porquê?
Porque empiricamente (e a quente) muitos investidores pensaram que este acessório pura e simplesmente faria com que os produtos da ZAGG (concretamente o InvisibleShield e oZaggmate para iPad) passassem a ser obsoletos, isto num contexto de forte pressão short no mercado (e nos fóruns financeiros)... no entanto, analisando friamente, não ficaram obsoletos, muito pelo contrário. Repare-se que a maior parte dos estragos feitos ao ecran de um iPad ou iPhone ou qualquer gadget acontecem exactamente quando estes estão a ser usados, ou seja o facto do utilizador ter uma SmartCover da Apple continua a deixar o seu iPad vulnerável especificamente quando este corre mais riscos, por outro lado o ZaggMate é muito mais do que um dispositivo de protecção, isto sem sequer considerar que as vendas especificamente para iPad correspondem apenas a uma pequena fracção da facturação total da ZAGG.

O crescimento do segmento de Tablets a nível global é ainda uma incógnita dado que nasceram no ano passado com o próprio iPad, a única certeza é que é um segmento que irá crescer brutalmente nos próximos anos, segundo um relatório da Gartner a projecção até 2014 é a seguinte:



Em 2010 a quase totalidade das tablets vendidas eram iPads embora rapidamente tenham desde já surgido inúmeros players neste mercado, 2011 será ainda um ano completamente dominado pela Apple neste segmento, mas gradualmente espera-se a seguinte evolução:



Como em qualquer outro produto, o primeiro player começa com a maior quota de mercado mantendo-se como líder, e mesmo continuando a crescer e na liderança, surgem muitos novos players que lhe retiram cota de mercado em termos relativos.

E o que quer isto dizer para a ZAGG no segmento de Tablets?
Quer dizer que embora neste momento estejam muito mais focados no iPad (não poderiam deixar de estar) a médio longo prazo as suas receitas começaram a vir numa escala cada vez maior de uma diversidade de marcas não necessariamente da Apple. 

E o mesmo raciocínio pode ser feito em relação ao segmento de Smartphones, ou seja, apesar da ZAGG estar bastante focada nos acessórios para o iPhone, os seus potenciais clientes vão muito além dos donos de iPhones, e neste momento (com base em dados 4Q09-4Q10) o mercado de Smartphones divide-se da seguinte forma:



Ou seja, no Universo de Smartphones a Apple nem sequer representa a marca dominante em termos totais (se bem que a Google engloba por si só dezenas de marcas de fabricantes diferentes por exemplo).

Onde é que quero chegar?
Quero apenas rebater o ponto de que a ZAGG não é uma "play" especificamente da Apple, do seu iPhone ou do seu iPad, obviamente que estes dois produtos representam no presente uma fatia muito significativa do seu target, mas a médio prazo tenderá a diluir-se, isto num contexto de crescimento exponencial quer de Smartphones, quer de Tablets, aliás neste momento a ZAGG produz equipamento de protecção para inúmeras Marcas, Modelos e tipos de Gadgets como se pode ver aqui.

A Apple inventou a sua SmartCover para iPad, como muito provavelmente irá inventar um qualquer outro acessório para iPhone, a Apple é especialista nisso: inventar novos produtos, não será por isso que a ZAGG deixa de ter mercado, concretamente alguém me perguntou no outro dia: 
«E se a Apple quiser começar a produzir películas protectoras iguais às da ZAGG?»

A ZAGG tem bastantes concorrentes embora seja quase consensual por parte dos utilizadores que quando se quer o máximo de qualidade de protecção opta-se pelo melhor (e mais caro), ou seja produtos da ZAGG. Isso seria talvez a melhor notícia para os accionistas da ZAGG, um "mamute" de $312B como a Apple, se quiser começar a produzir películas com a qualidade da ZAGG, o passo mais simples seria simplesmente comprar a própria ZAGG, que no fundo é um "micróbio" de apenas $190M, sem dívidas, bastante rentável e que só faz produtos "high-end premium" uma característica partilhada pela própria Apple. De qualquer forma eu não detenho ZAGG com a expectativa de ser uma potencial aquisição da Apple, detenho acções da ZAGG porque acho que representam uma boa tese de "agressive growth" a um preço interessante, independentemente de não ser um cenário a descartar.

E para terminar este comentário que entretanto acabou por se alargar um pouco mais do que inicialmente previa, deixo apenas duas respostas a perguntas colocadas por mensagem privada às quais não tinha ainda respondido:

- «(...) Diogo, comprei a 6.50 seguindo a ideia que publicou, acha que venda agora a 7.50? (...)»
Neste momento está a 8, mas confesso que esta pergunta não tem muito a ver com toda a tese que publiquei em Janeiro, eu pessoalmente apesar de ter aliviado um pouco a posição numa rodagem de carteira há uns meses atrás, mantive o core da minha posição aberta durante toda esta queda e limitei-me a reforçar ligeiramente nos 6.50 para voltar à posição total, aliás seguindo um pouco a ideia do artigo de Janeiro. Em todo o caso eu estou longo em ZAGG desde o verão passado, pelo que observei com alguma tranquilidade a queda dos últimos meses, e confesso que se não vendi a 10.50 não foi por achar que não podia cair, mas genuinamente porque não considero os 10.50 um valor justo para vender as minhas acções. 
Vender agora nos 7.50? ou nos 8? isso faz da ZAGG um veiculo de trading de curto prazo, não digo que não sirva esses propósitos, mas eu sinceramente olho para este papel como um veiculo de investimento de médio prazo, se quiser ganhar 1$ ou 1.5$ por acção provavelmente metia-me em acções de outra tipologia.

- «(...) Diogo, o SmartCover da Apple veio estragar o trade da ZAGG, acha que a empresa se safa depois disto ou sobe agora só por motivos técnicos? (...)»
Muito pelo contrário, a reacção do mercado ao lançamento do SmartCover da Apple veio permitir este trade nos moldes em que foi publicado na trading idea de Janeiro. A resposta à questão está elaborada neste artigo, basicamente acho que o real impacto deste evento foi bastante exagerado pelo mercado, e embora não possa prever se a subida recente é já um movimento de inversão do swing, penso que os limites de downside não estarão longe dos mínimos do mês passado.

Notas Finais:
Independentemente dos movimentos que possam ocorrer no curto prazo, onde por exemplo não estranharia ver um novo retest aos mínimos recentes, continuo acima de tudo focado no médio-longo prazo da ZAGG, e neste contexto (para mim o mais importante) vejo a ZAGG com potencial implícito para cotar sensivelmente ao dobro do preço actual, no seu contexto de crescimento e neste nicho valores 3X acima da cotação actual não seriam de todo inéditos. Obviamente que isto é uma tese baseada em dados que podem vir a mudar, mas o investimento em bolsa não passa disso mesmo, gerir riscos contra potenciais e neste caso penso que potencial em jogo continua a superar muitas vezes o risco.

PS: Outra acção publicada em Janeiro e sobre a qual tenho recebido algumas mensagens é a ERTS, conto publicar nos próximos dias um artigo especificamente sobre esse papel.

Bons Negócios,

Diogo Castro
www.clubeinvest.com
  

Nota: os comentários apresentados são meramente artigos de opinião do autor, não devendo em nenhuma circunstância ser entendidos como recomendações de compra, de venda, de sugestão estratégica ou de aconselhamento financeiro.

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