Alienações da Sonae no Brasil com múltiplos acima do esperado

A venda de algumas das lojas da Modelo Continente no Brasil fez-se a um preço que superou a avaliação que os analistas tinham para os activos da empresa naquele país. A conjuntura doméstica e a queda na confiança dos consumidores impediram os bancos de aumentar a avaliação da Sonae SGPS.

A Modelo Continente [Cot] anunciou esta manhã a venda à Carrefour de 10 espaços comerciais da rede Big, no Estado de São Paulo, por cerca de 105 milhões de euros.

A empresa irá utilizar o encaixe da operação para redução da dívida contraída no mercado brasileiro. Ainda de acordo com a Sonae SGPS, o impacto positivo da operação nos resultados de 2005 será de 20 milhões de euros.

«Esta é uma notícia positiva para a Sonae, na medida em que esta venda foi feita por um valor interessante face à nossa avaliação», comentam os analistas do Millennium bcp investimento. O banco tem uma recomendação para a «holding» de «compra» e um preço-alvo de 1,45 euros.

De acordo com as contas da Espírito Santo Research, este negócio concretizou-se com um múltiplo valor da empresa / vendas de 0,70 vezes, «o que compara com a nossa avaliação de 0,4 vezes para a totalidade das operações da Modelo Continente no Brasil».

Este rácio também supera os 0,60 vezes pagos recentemente pela Casino para reforçar a sua posição na CBD.

O analista Miguel Viana diz que o impacto desta operação na avaliação da Modelo Continente aumentaria o «target» dos actuais 1,50 euros para os 1,60 euros, uma alteração que subiria o preço-alvo da Sonae SGPS dos actuais 1,48 euros até aos 1,52 euros.

No entanto, a descida nos níveis de confiança dos consumidores a nível doméstico - que está a afectar a Modelo e a Sonaecom [Cot] - impediu o banco de investimento de concretizar a alteração da avaliação.

«Devemos rever em alta a avaliação para as restantes operações da Modelo no Brasil», com base num múltiplo do valor da empresa / vendas.

Apesar do impacto negativo da deterioração na confiança dos consumidores em Portugal, na sequência das recentes alterações fiscais, a ES Research diz que as condições do negócio justificam uma revisão em alta da previsão para o EBITDA.

«A estratégia da Modelo no Brasil, a partir de agora, deverá concentrar-se nos Estados do Sul do Brasil, onde a empresa é claramente líder». O banco reforça assim a recomendação de «compra» para a Sonae SGPS.

O analista do BPI Eduardo Coelho também aplaudiu os termos da operação, considerando que a empresa alienou 42% do seu «portfolio» numa região não estratégica «por um bom preço».

O múltiplo implícito na operação de 0,69 vezes também supera o valor de 0,50 vezes que o banco de investimento está a considerar para avaliar as operadores da empresa no Brasil.

Assumindo o múltiplo da operação na avaliação da Modelo, o BPI chega a um novo «target» de 2,30 euros, face aos actuais 2,10 euros.

Este novo cenário alteraria o valor actual líquido (NAV) da «holding» liderada por Belmiro de Azevedo dos actuais 1,95 euros por acção para os 2,05 euros.

As acções da Sonae SGPS estiveram esta manhã a valorizar um máximo de 2,68%, e seguiam agora com uma subida de 0,89% para os 1,13 euros. A Modelo Continente perdia 3,16% a marcar 1,53 euros.

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