O que Mede

O ISM Manufacturing é um inquérito a gestores de compras (purchasing managers) de mais de 300 empresas industriais americanas. Pergunta-lhes sobre: novas encomendas, produção, emprego, entregas de fornecedores, e stocks. As respostas são compiladas num índice de difusão — essencialmente, a percentagem de gestores que dizem que a actividade está a melhorar menos a percentagem que diz que está a piorar, centrada em 50.

É um indicador de sentimento, não de produção real. Mas o sentimento dos gestores de compras é extraordinariamente preciso como indicador avançado — porque estes profissionais estão «na linha da frente» da actividade económica. Se as encomendas estão a subir, a produção vai aumentar nos meses seguintes. Se estão a cair, a recessão pode estar a caminho.

Como Ler o ISM

Acima de 50: expansão. A maioria dos gestores reporta melhoria das condições. Quanto mais acima de 50, mais forte a expansão. Acima de 55 é forte; acima de 60 é excepcional.

Abaixo de 50: contracção. A maioria reporta deterioração. Abaixo de 45 é sinal de recessão iminente ou já em curso. O ISM caiu para 32,4 em Dezembro de 2008 — o nível mais baixo desde 1980 — confirmando a severidade da crise.

A direcção importa mais que o nível: um ISM a 48 a subir é mais positivo do que um ISM a 52 a descer. O mercado reage tanto ao número como à tendência.

ISM e os Mercados

O impacto nos mercados é directo e imediato. Um ISM acima das expectativas tipicamente faz subir as acções (a economia está melhor do que se pensava), descer as obrigações (menos probabilidade de corte de taxas pelo Fed), e subir o dólar. Um ISM abaixo das expectativas tem o efeito oposto.

Para o investidor português, o ISM é relevante porque a economia americana influencia todos os mercados. Se o ISM americano sinaliza recessão, as bolsas europeias — incluindo o PSI-20 — são arrastadas. Se sinaliza expansão, o sentimento global melhora. O ISM é o termómetro da maior economia do mundo — e quando os EUA espirram, o mundo constipa-se.

O ISM Manufacturing é, em suma, o indicador que todo o investidor deveria seguir — não diariamente, mas mensalmente. Demora 5 minutos a ler o número e a contextualizar; e esse investimento de tempo pode informar decisões de investimento durante as semanas seguintes. É o indicador com melhor relação esforço/informação que existe.

ISM Services — O Primo que Ninguém Segue

Além do ISM Manufacturing, existe o ISM Services (ou ISM Non-Manufacturing) — que mede a actividade no sector dos serviços. Nos EUA, os serviços representam mais de 80% da economia — muito mais do que a indústria. Paradoxalmente, o ISM Manufacturing é mais seguido, apesar de representar menos de 20% do PIB. A razão é histórica: a indústria é mais cíclica, mais sensível ao comércio internacional, e mais visual (fábricas a abrir ou fechar são notícia; escritórios a contratar ou despedir são menos dramáticos).

Para o investidor mais informado, seguir ambos — Manufacturing e Services — dá uma imagem mais completa. Divergências entre os dois (indústria em contracção mas serviços em expansão, ou vice-versa) podem ser sinais precoces de mudanças estruturais na economia. É o tipo de análise que separa o investidor médio do investidor acima da média — e que demora apenas 10 minutos por mês para fazer.

Uma nota prática para investidores que seguem o ISM: o componente de Novas Encomendas é o mais preditivo — quando as novas encomendas caem abaixo de 50 enquanto o índice geral ainda está acima, é um sinal avançado de desaceleração. Inversamente, novas encomendas a subir forte enquanto o índice geral está estagnado indicam recuperação iminente. É o sub-índice que vale a pena seguir com mais atenção do que o headline number — porque antecipa o que o próprio ISM vai fazer nos meses seguintes.

Para o investidor de longo prazo, o ISM oferece algo valioso: contexto. Não é um sinal de compra ou venda — é a bússola que indica se a economia está a ganhar ou a perder momento. E como qualquer bússola, é tanto mais útil quanto mais regularmente for consultada. Uma vez por mês, 5 minutos — é todo o investimento de tempo necessário para estar melhor informado do que 90% dos investidores de retalho.