O Princípio: Tudo Regressa à Média

A mean reversion é um fenómeno estatístico observado em muitos sistemas naturais e económicos. Quando uma variável se afasta significativamente da sua média histórica, existe uma força — estatística, não mágica — que a puxa de volta.

Nos mercados financeiros, isto manifesta-se de várias formas: acções que caíram demasiado num dia tendem a recuperar parcialmente no dia seguinte. Sectores que tiveram um ano terrível tendem a recuperar no ano seguinte. O rácio PER de um mercado que está muito acima da média histórica tende a regressar ao normal — eventualmente.

A questão é o «eventualmente». A mean reversion funciona — mas pode demorar. E entre o momento em que compramos e o momento em que o preço regressa à média, pode cair mais. A célebre frase atribuída a Keynes aplica-se perfeitamente: «O mercado pode permanecer irracional durante mais tempo do que o investidor pode permanecer solvente.»

Mean Reversion de Curto Prazo

Nos prazos mais curtos (1-5 dias), o efeito de mean reversion é mais pronunciado e mais fiável. Estudos académicos mostram consistentemente que acções que caem fortemente num dia tendem a subir no dia seguinte, e vice-versa. É o chamado «overnight reversal effect».

O mean reversion trader de curto prazo procura acções que estão em extremos de sobrecompra ou sobrevenda temporária:

Acções que caíram 5-10% sem razão fundamental clara — talvez por um dia de venda generalizada no mercado, ou por um rumor que se revelou infundado. Se a empresa é sólida e a queda é desproporcionada, a probabilidade de recuperação nos próximos 1-3 dias é elevada.

Acções em sobrevenda técnica — RSI abaixo de 20, preço 3 ou mais desvios-padrão abaixo da média, afastamento extremo das Bandas de Bollinger. Estes extremos estatísticos raramente duram mais do que 2-3 dias antes de corrigirem.

Indicadores para Mean Reversion

RSI (Relative Strength Index) — o indicador mais usado em mean reversion. RSI abaixo de 30 indica sobrevenda; acima de 70, sobrecompra. Os mean reversion traders mais agressivos usam RSI(2) — o RSI de apenas 2 períodos — que gera sinais mais extremos e mais frequentes.

Bandas de Bollinger — quando o preço toca ou ultrapassa a banda inferior (2 desvios-padrão abaixo da média), está em território de sobrevenda. Quando toca a banda superior, está em sobrecompra. O mean reversion trader compra na banda inferior e vende na média ou na banda superior.

Distância à média móvel — medir a percentagem de afastamento do preço em relação à média móvel de 20 ou 50 períodos. Quando o afastamento excede um limiar (por exemplo, -8% abaixo da média de 20 dias), há uma alta probabilidade de reversão para a média.

IBS (Internal Bar Strength) — calculado como (fecho - mínimo) / (máximo - mínimo). Valores abaixo de 0,2 indicam que o preço fechou perto do mínimo do dia — sinal de sobrevenda intraday. Valores acima de 0,8 indicam fecho perto do máximo — sobrecompra.

Estratégias Práticas

RSI(2) Swing — comprar quando o RSI de 2 períodos cai abaixo de 10 e o preço está acima da média de 200 dias (confirmação de tendência de alta de longo prazo). Vender quando o RSI(2) sobe acima de 70. É uma das estratégias de mean reversion mais testadas e documentadas.

Bollinger Band Bounce — comprar quando o preço fecha abaixo da banda inferior de Bollinger de 20 períodos com 2 desvios-padrão. Vender quando o preço regressa à banda média (a média de 20 dias). Stop abaixo do mínimo recente.

3-Day Low Close — comprar quando uma acção fecha em mínimos de 3 dias e o volume aumentou (indica venda forçada ou pânico temporário). Vender após 2-3 dias ou quando o preço regressa à média de 5 dias.

Mean Reversion vs Trend Following

Mean reversion e trend following são estratégias opostas, e esta oposição é uma das mais interessantes dos mercados:

O trend follower diz: «O que está a subir vai continuar a subir.» O mean reversion trader diz: «O que subiu demais vai corrigir.»

Quem tem razão? Ambos — em prazos diferentes. No prazo curto (1-5 dias), a mean reversion domina. No prazo intermédio (1-12 meses), o momentum e o trend following dominam. No prazo muito longo (3-5 anos), a mean reversion regressa.

Os hedge funds quantitativos mais sofisticados combinam ambas as estratégias: trend following para capturar movimentos de meses e mean reversion para lucrar com as correcções dentro desses movimentos. É a combinação ideal — mas requer sistemas sofisticados e disciplina para não confundir uma correcção temporária com o fim de uma tendência.

Os Riscos da Mean Reversion

A «faca a cair» — o risco mais óbvio. Comprar uma acção que caiu 10% porque parece sobrevendida, e ver cair mais 30%. Algumas acções caem por boas razões — a empresa está em dificuldades reais, o sector está em declínio estrutural. Comprar cegamente porque «já caiu muito» é perigoso.

Mudança de regime — a mean reversion funciona em condições de mercado «normais». Em crises (2008, 2020), os extremos são mais extremos e duram mais tempo. Uma acção com RSI em 10 pode ir para RSI 5 e ficar lá semanas. Os modelos de mean reversion baseados em dados históricos normais falham nos extremos.

Risco assimétrico — os ganhos da mean reversion são tipicamente pequenos (2-5% por trade). Mas quando falha, a perda pode ser grande — especialmente se não se usar stop loss. Isto cria uma distribuição de retornos assimétrica: muitos pequenos ganhos e poucas mas grandes perdas.

Filtros Essenciais

Para melhorar as probabilidades da mean reversion:

Tendência de longo prazo favorável — só comprar sobrevenda em acções que estão acima da média de 200 dias. Isto filtra empresas em tendência de baixa estrutural onde a «reversão à média» pode nunca acontecer.

Sem notícias fundamentais negativas — verificar se a queda não foi causada por algo real (downgrade, perda de contrato, investigação regulatória). A mean reversion funciona em quedas emocionais, não em quedas fundamentais.

Volume — sobrevenda com volume anormalmente alto sugere venda forçada (margin calls, resgates de fundos) — mais provável de reverter do que sobrevenda com volume normal.

Lições Práticas

A mean reversion é uma estratégia poderosa quando bem aplicada: retornos consistentes, holding periods curtos, e taxa de sucesso elevada (60-70%). Mas exige disciplina na selecção — não comprar todas as quedas, apenas as que cumprem os filtros — e stops rigorosos para quando a reversão não acontece.

Para o investidor que não quer estar colado ao ecrã, a versão mais simples de mean reversion é esta: manter uma lista de 20-30 acções de qualidade e comprar quando qualquer uma delas cai 10% ou mais num mês sem razão fundamental. Historicamente, esta abordagem simples bate o mercado — porque compra boas empresas em momentos de pessimismo temporário. Que é, no fundo, o que o bom senso sempre recomendou.