Onde se Observa

Valuações — o PER do S&P 500 tem uma média histórica de cerca de 16. Quando sobe muito acima (como 30+ na bolha das dot-com), tende a cair. Quando desce muito abaixo (como 7-8 em crises), tende a subir. A reversão pode demorar anos mas é notavelmente consistente.

Margens de lucro — margens acima da média atraem concorrência (que erode as margens). Margens abaixo da média eliminam concorrentes fracos (permitindo que as margens recuperem).

Retornos — períodos de retornos elevados tendem a ser seguidos por retornos mais modestos. Períodos de retornos baixos tendem a ser seguidos por períodos melhores. Não se pode extrapolar os retornos do passado recente para o futuro (recency bias).

O Perigo de Ignorar a Mean Reversion

Quem compra quando tudo está «maravilhoso» (margens altas, PER alto, sentimento eufórico) está a comprar quando a reversão à média está prestes a trabalhar contra si. Quem compra quando tudo está «terrível» está a comprar quando a reversão está prestes a trabalhar a seu favor. É a base do Value Investing e do investimento contrário.

Limitação

A mean reversion funciona para mercados e sectores amplos. Para acções individuais, pode não funcionar — uma empresa que está «barata» pode estar barata por boas razões (negócio em declínio, gestão incompetente) e nunca recuperar. O BCP é o exemplo: caiu de 3 euros para cêntimos e nunca reverteu à média anterior porque os fundamentais mudaram estruturalmente.