Um dos factores que não está cumprido para o início do Bull Market na BVLP é precisamente aquele que é mais importante para os fundamentalistas, que são as valorizações. De facto, como veremos a seguir para o caso do Price to Book Value (que considera o valor contabilístico), mas também poderíamos fazê-lo para outros conhecidos indicadores como o PER ou o Dividend Yield, o mercado nacional não se encontra ainda num estado de sub-avaliação.

Talvez este seja o factor explicativo de não estarmos a assistir a OPA´S que seriam comuns nesta fase do ciclo económico - as acções ainda não reflectem a realidade económica, continuam sobre-avaliadas apesar da descida das cotações, tendo em conta os principais rácios fundamentais de avaliação.

Vejamos aqui o significado do Price to Book Value (retirado do artigo «Os três grandes rácios fundamentais»):

O Price to Book Value

O Price to Book Value compara o valor que o mercado dá à empresa com o valor dos livros, isto é, com o valor dado pela contabilidade da empresa. É claro que o valor contabilístico pode não ser, e normalmente não é, o «verdadeiro» valor, pois todos sabemos as engenharias e cosméticas contabilísticas que se fazem por esse mundo fora. A fórmula de cálculo do PBV é cotação sobre capital próprio a dividir pelo nº de acções. Se for superior a 1, o mercado está a considerar que a empresa vale mais do que o indicado pela contabilidade. Se o PBV for inferior a 1, o mercado está a subavaliar a empresa, ou simplesmente considera que ela vale menos do que os livros mostram.
Para o mercado em geral, o PBV é um excelente indicador, pois considero que as anomalias contabilísticas das empresas se compensam entre si. Assim, no início do Bull, considero que o PBV de mercado é baixo, na unidade ou talvez menos.

Vejamos então os dados actuais:


Como vemos na tabela, o valor do PBV para o mercado em geral (trata-se da soma do PBV de cada empresa ponderado pelo seu peso no índice PSI 20) é neste momento de 3,49, bastante acima do que seria normal para o início de um Bull Market.

Apenas três empresas, Portucel Industrial, Pararede e Sonae.com, apresentam um PBV não superior à unidade, e temos 4 empresas com valores superiores a 5 (PTM.com, BES, SAG e Continente), o que significa que o mercado dá mais de 5 vezes mais valor a estas empresas do que o seu Capital Próprio.

É claro que o PBV é apenas um entre vários rácios que deverão ser considerados (e estes são apenas 1 dos 18 factores para o início do Bull Market), pessoalmente aprecio a avaliação através do PER, Dividend Yield e PBV, quando considerados para o conjunto de mercado, como indicadores da sub ou sobre avaliação do mercado.

Um bom dia!
César Borja